美亚光电(002690)2019年三季报点评：前三季度业绩稳健增长 盈利能力持续提升

　　投资要点：

    　　前三季度业绩稳健增长。2019 年前三季度，公司实现营收10.5 亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润4.0 亿元，同比增长25.5%；实现扣非后归母净利润3.4 亿元，同比增长23.7%；实现每股收益0.59 元。前三季度公司业绩继续保持稳健增长。第三季度，公司实现营收4.6 亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长29.6%。第三季度公司业绩持续保持较高速增长。上半年，公司海外首家办事处—南亚办在印度海得拉巴正式揭牌成立，新平台将为公司进一步拓展国际市场，未来海外业务有望提速。

    　　盈利能力不断增强，现金流情况持续改善。前三季度，公司毛利率达55.5%，同比提升1.0pct；净利率达38.2%，同比提升1.1pct；ROE达17.9%，同比提升3.2pct；期间费用率为20.0%，同比降低0.1pct。公司毛利率、净利率、ROE 水平均持续提升，期间费用率不断优化，整体盈利能力不断增强。前三季度，公司经营活动现金净流量达3.0 亿元，同比增加0.1亿元，公司回款能力有所增强，现金流情况持续改善。

    　　色选机业务稳健增长，高端医疗影像设备较快增长。色选机依然是公司营收占比最高的业务，上半年占比61.8%；但近年来营收增速较低，随着普及率不断提升，色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。

    　　公司色选机目前已拓展应用到包括农副产品、环保回收、矿产等行业近三百种物料的色选；公司立足客户需求，发布了“尊”“臻”“品”三大系列2019 款人工智能色选机，技术革新将带动公司色选机业务的持续稳健增长。上半年，公司高端医疗影像设备业务实现营收1.9 亿元，同比增长55.2%，占公司营收的比重提升至32.9%，营收占比较去年同期提升7.6 个百分点，公司营收结构持续优化；公司将光电识别技术应用在高端医疗器械领域，并不断加大医疗产业的技术研发、市场拓展等资源投入力度；未来，公司高端医疗影像业务的营收占比预计会继续稳步提升。

    　　投资建议：公司是我国光电识别领域的领军企业，在色选机、高端医疗影像设备等方面行业领先。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.82/0.97元，当前股价对应PE分别为39.4/33.4倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；市场竞争加剧；海外贸易环境恶化；技术转化不及预期；业绩不及预期等。