三花智控(002050)季报点评:业绩符合预期 受益于特斯拉国产

类别:公司 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:韩晨/徐昊 日期:2019-10-25

  投资要点

      事件:公司发布2019 年三季报

      公司2019 年前三季度实现营业收入86.21 亿元,同比增长4.3%,实现归母净利润10.56 亿元,同比增长3.2%。

      点评:

      业绩符合预期,盈利能力提升,持续受益于特斯拉国产进程公司2019 年前三季度营收及归母净利润均保持增长,客户结构高端,业绩增长的稳定性好。上半年公司毛利率28.74%,环比一季度提升0.4 个百分点,净利率环比二季度提升0.45 个百分点。我们认为,公司业绩增长的主要驱动因素包括:1)客户结构高端,现金流好,新订单充足;2)持续受益于特斯拉国产化的放量;3)新能源汽车业务占汽零比重有提升,毛利率大概率逐步提升;4)公司管理能力优秀,整体经营情况好。

      2019 年前三季度,公司费用率13.65%,同比增加1.13 个百分点,增加主要由于1)人力成本和研发投入增加导致管理费用增加,2)汇兑收益下降导致的财务费用增加。公司前三季度经营性现金流同比增长101%,主要由于销售回笼资金增加,筹资活动现金流同比减少6.1 亿元,主要由于借款净增加额减少,公司整体现金流好。

      盈利预测和估值

      我们预计公司2019,2020,2021 年营业收入分别为123.64 亿元,142.90 亿元,166.63 亿元,归母净利润为14.86 亿元,18.07 亿元,21.54 亿元,EPS 分别为0.54 元、0.65 元、0.78 元,综合考虑,维持“买入”评级。

      风险提示

      家电行业景气度下行风险,新能源汽车销量不及预期风险。