云海金属(002182)公司动态点评:三季度业绩达预告上限 销量爬坡全年盈利可期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴轩/孙志轩/封谊敏 日期:2019-10-25

核心观点

      公司前三季度业绩符合预期 利润增长达预告上限:公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营收39.37 亿,同比增长3.32%;归母净利润5.18亿,同比增长109.01%;扣非后归母净利润1.69 亿,同比增长33.72%;EPS 为0.80 元/股。三季度单季实现营收14.73 亿元,同比增长7.66%;归母净利润2.4 亿,同比增长134.49%;扣非后归母净利润0.63 亿元,同比下降-3.17%。尽管三季度镁价大幅下滑,公司以量补价支撑业绩,同时南京溧水部分拆迁补偿款到位计入非经常性损益,利润符合预期,达预告区间上限。公司预计全年归母净利润将达6.6 亿-7.2 亿,同比增加100.3%-118.51%。

      镁合金销量大幅增长,全年盈利值得期待:今年上半年镁价高位运行,原材料硅铁价格维持低位,促进公司业绩大幅提升。而6 月至今,镁价步入下行通道,逐步回落至1.55 万元/吨,镁锭与硅铁价差由1.2 万元缩小到0.93 万元,利润空间明显缩水。但公司积极开发下游客户,实现镁合金销量快速增长,保证业绩稳步抬升,因此Q3 归母净利润优于Q2,环比增长4.13%。尽管今年汽车市场增速略不及预期,但传统及新能源汽车用镁整体需求仍在增加,预计今年全年公司镁合金销量将提升10%以上。随着四季度镁合金订单持续加码,镁价止跌企稳,公司全年业绩值得期待。

      拆迁补偿款陆续到位 下游深加工开拓合金新空间:2019 年9 月公司收到溧水经济开发区拆迁补偿款0.53 亿元,截止三季度已累计收到4.7 亿元(占总款项70%);10 月23 日洪蓝、晶桥两厂区首期拆迁补偿款均到位40%,进一步补充公司现金流。下游合金方面,公司收购重庆博奥,加强镁铝合金中大型压铸产品建设,为汽车客户提供专业轻量化解决方案,结合第二大股东宝钢金属的战略合作,公司轻合金领域有望开拓新空间。

      投资建议:我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.03 元/0.79 元/0.81元,对应PE 分别为8.57/11.06/10.84 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:镁价大幅下跌 汽车轻量化不及预期