赢合科技(300457):业绩增长符合预期 电子烟业务成为新亮点

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清/曾博文 日期:2019-10-25

事件:公司于10 月14 日发布2019 年三季度业绩预告:2019 年1-9 月公司实现归属于上市公司 股东的净利润2.29-2.7 亿元,同比增长10 % - 30 %。2019Q3 实现归属于上市公司 股东的净利润4,236.49万元-8,398.62 万元,同比增长11%-121%。

    点评:

    业绩增长符合预期,受益于订单质量提升、电子烟业务。公司归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因为:1)公司进一步优化客户结构,提升订单质量。同时,公司加强全价值链协同和精细化管理,降低生产成本,提升竞争力。2)公司持续推进产品研发和技术创新,产品竞争力持续提升。3)报告期内,受益于深圳市斯科尔科技有限公司在电子烟领域的研发技术积累以及主要市场需求增长,电子烟业务快速增长。

    打造电子烟新的业务增长点。公司于2018年11月收购斯科尔51%股权进入电子烟领域。斯科尔凭借自身的研发技术积累期内取得多项突破,消费者产品体验、口碑好,电子烟销量快速增长,烟弹复购率高,同时,公司利用自身在非标自动化设备的研发技术积累等优势,为电子烟生产线做智能化升级改造,提升斯科尔的核心竞争力,2019年上半年,公司电子烟业务实现营业收入13,530.48 万元,净利润3,856.72 万元。此外,公司积极引进行业优秀人才,扩建电子烟产能,推进销售渠道建设及品牌宣传,维护现有国内外大客户,并积极拓展美国市场,看好电子烟板块保持较好的增长势头。

    我们看好公司国内的市场份额提升,海外有望迎来新一轮扩产周期:随着海外车厂的新能源主力车型20、21 年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2 年的周期,那么预计今年年底到明年逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业崛起。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL 的电池成本优势体现,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。公司2018 年9 月已经与LG 签订卷绕机订单,看好公司的产品竞争力。

    盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、在大客户端有望突破,客户结构持续优化,19 年有望取得更多积极进展。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。

    我们预计公司19-20 年归属于母公司股东净利润分别为4.05、5.31亿,EPS 分别为1.07、1.4,对应估值23 倍、17 倍,给予买入评级。

    风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险