美年健康(002044)公司点评：业绩略好于预期 收入增长实现回暖

事件：公司发布2019 年3 季报，报告期内公司实现营业收入62.8 亿元，同比增长7.9%；实现归属上市公司股东净利润3.9 亿元，同比下降5.5%。公司Q3 单季营收26.4 亿元，同比增长15.6%；实现净利润3.7 亿元，同比增长46.8%，实现扣非净利润3.8 亿元，同比增长55.8%；公司经营性现金流-0.56亿元，同比下降114%。

    点评：公司Q3 业绩略好于市场预期。公司收入增速相比上半年实现明显好转;单季度公司毛利率49.5%，同比增长0.6%；销售费用率和管理费用率分别为19.85%和5.98%，分别同比下降3.27%和0.83%%，两项费用率控制良好；公司财务费用1.37 亿元，同比增长83%。

    量价齐升的长期成长逻辑不改：主要发力个检业务，受此拉动上半年客单价同比约增长8%，依然保持良好增长态势；严格把控医质，随消费者信心的恢复，体检量增长正逐渐回暖。

    龙头地位突出，长期布局价值凸显：健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势，公司的门店数国内遥遥领先，规模化和先发优势明显。业绩已经实现回暖，定增有望近期完成，有望显著减少公司财务费用支出，公司作为行业龙头长期成长空间广阔，当下布局价值凸显。

    盈利预测和投资建议：暂不考虑增发对公司的盈利贡献及股本摊薄效应，我们预计2019-2021 年公司归属母公司净利润分别为9.3 亿、11.9 亿元和15.4 亿元，同比增长15.4%、32.0%、33.9%，对应EPS 为0.25、0.32、0.41 元。维持“增持”评级。

    风险提示事件：体检中心盈利情况不及预期风险，医疗服务质量控制风险，定增后股本摊薄使得预期每股收益下降的风险。