恒力石化(600346):炼化项目全面投产 业绩同比大幅增长 乙烯、PTA等项目快速推进 未来成长可期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明/张志扬 日期:2019-10-25

投资要点

    事件:恒力石化发布2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入763.29 亿元,同比增长74.14%;实现归属于上市公司股东的净利润68.17亿元,同比增长86.64%;实现基本每股收益0.98 元,同比增长75%;前三季度经营活动产生的现金流量净额为266.24 亿元,同比增长368.70%。

    2019 年Q3 单季度,公司实现营业收入339.95 亿元,同比增长95.61%,环比增长24.61%;单季度实现归属于上市公司股东的净利润27.96 亿元,同比增长57.95%,环比下滑20.45%。

    维持“审慎增持”的投资评级。恒力炼化2000 万吨炼化项目顺利投产,炼油产品产销量快速增长,助力公司业绩同比大幅提升;2019 年Q3 单季度,公司产销规模环比提高,毛利增长,但公司税金及附加、管理、财务费用增幅较大,拖累公司业绩环比下滑。公司2000 万吨炼化一体化项目已顺利打通全流程,预计Q3 基本满负荷运行,整体而言炼化项目综合成本较低、竞争力强,具有较强盈利能力。除炼化项目外,公司亦对产业链进行扩张,推进150 万吨乙烯项目、500 万吨PTA 项目、135 万吨长丝项目和20 万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。我们调整公司2019~2021 年EPS 预测值分别至1.34、1.68 和1.93 元,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:国际原油价格大幅回落的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;聚酯涤纶终端需求不及预期的风险。