崇达技术(002815)2019年3季报点评:业绩低于预期 5G产品进展顺利

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2019-10-25

前3 季度营收同比持平,净利润同比下降10%,低于市场预期

    公司前3 季度营收27.77 亿元,同比持平,归母净利润 3.90 亿元,同比-10%。单Q3 营收 9.25 亿元,同比-3%,归母净利润1.26 亿元,同比-18% 。

    公司前3 季度毛利率30.61%,同比下降2.22pct,净利率14.04%,同比下降1.58pct。

    公司单Q3 毛利率 28.33%,同比下降4.78pct,净利率13.56%,同比下降2.37pct。

    预计主要由于宏观贸易环境等不利因素,公司ASP 产品价格同比有所下降,是公司毛利率及净利率下降的主要原因。

    5G PCB 产品逐步出货,预计4 季度将迎来收获期

    PCB 板业务:考虑宏观环境因素及前期某大客户单批订单结算在2 季度完成,因此测算Q3 平均产品价格有所回落约3%,导致产品毛利率下滑较多。3 季度起5G 用高频高速板小样进展顺利,预计4 季度将迎来收获期,目前公司5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普(CommScope)、Calix 等。

    FPC 业务:目前三德冠前3 季度净利润测算超1 亿,当前单月产值超1 亿,净利率约13%,继续保持较好盈利能力。

    IC 载板业务:公司于2019 年6 月收购了普诺威40%的股权,正式开启了IC 载板领域的布局,目前处于积极整合期。

    各项经营指标保持稳定,在建工程小幅提升为配合5G 产能投放

    公司经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为98%,环比小幅下滑2pct,应收账款周期为71 天,环比下降1 天,存货周转天数47 天,环比提升1 天,各项指标显现运营状况较为稳定。资产负债表指标显现,固定资产为20.54 亿,相比期初小幅提升,在建工程2.79 亿,环比增加0.55 亿,预计公司为配合5G 产能,小幅增加产能建设。

    管理优秀的优质公司,给予“买入”评级

    由于宏观环境不利因素,我们小幅下调公司盈利预测2019-2020 年实现净利润5.68/6.90亿(6.11/7.44 亿元),目前股价对应19-20 年 PE28x/23x,考虑公司重点客户5G 订单未来有望释放,维持“买入”评级。

    风险提示

    PCB 行业景气度不及预期