拓普集团(601689):业绩降幅有所收窄 中期成长潜力犹在

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/刘文婷 日期:2019-10-25

Q3业绩同比降幅缩窄,Q4 或将企稳复苏:公司Q3 实现收入13亿元,同比下降4%,归母净利润1.3 亿,同比下降30%;前三季度累计收入38 亿元,同比下降16%,归母净利润3.4 亿,同比下降45%,毛利率26%,净利率9%,同比分别下降1.8 和4.8 个百分点。受汽车销量波动影响,公司业绩承压,主要原因是:(1)核心客户吉利+上汽通用销量降幅明显;(2)减震内饰件等降价压力较大。Q3 随着下游需求逐渐稳定,降幅有所缩窄。

    深挖新客户潜力,有望成为新增长引擎。公司配套国内诸多整车厂,例如上汽通用、吉利、长安福特、上汽自主等,具有极强的同步研发能力。同时,公司也在深度挖掘新客户的供应体系:(1)获得的通用全球订单从2019 年开始量产,生命周期6 年;(2)有望切入特斯拉国产化的供应体系,新增贡献值得期待;(3)跟随吉利走出去,未来将伴吉利成长而增长,不惧行业短期下行的阵痛期。

    产品品类不断拓展,未来成长潜力可期。公司是优质的减震与隔音件供应商,具备行业领先优势,拥有坚实的客户基础。在配套原有产品基础上,不断研发轻量化及电动化新产品,已储备电子真空泵及ibooster,在轻量化方面也有更多铝合金产品丰富产品线,符合产业技术升级趋势。

    投资建议:我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为4.8、5.8 亿,对应估值分别为24、20 倍。尽管短期业绩承压,但鉴于公司在传统业务的稳步扩张及轻量化与电动化方面的前瞻布局,持续成长可期,给予买入评级。

    风险提示:新产品配套进度不达预期;乘用车销量持续低迷。