中航电子(600372)：Q3业绩低于预期 看好公司长期发展

本报告导读：

    中航电子19Q3 业绩低于预期；但我们认为，公司是我国航电设备龙头企业，将受益于新型军机及国产大飞机批产，看好公司长期发展。

    投资要点：

    维持目标价17.90 元，维持“增持”评级。公司发布2019年三季报，销售费用上涨致公司Q3 业绩不及预期。考虑到公司作为我国航电龙头，将充分受益于新型军机和国产大飞机批产，我们维持公司2019-2021 年EPS 预期0.31/0.37/0.42 元，维持目标价17.90 元。

    Q3 业绩低于预期，四季度有望回升。2019 年前三季度公司实现营收51.7 亿元(+12.43%)，净利2.66 亿元(+7.6%)，其中Q3 营收+7%，净利-1.1%，同比减少122 万元，业绩低于预期，主要系销售费用增加1957.8 万元所致。公司存货同比上涨15.7%，相比二季度增长10.4%，四季度有望确认收入带动业绩回升。

    可转债转股比例较低，股份回购仍将持续。截至三季度公司尚未转股的转债比例为99.78%，当前股价低于初始转股价格，转股尚需时间。

    公司股份回购累计支付总金额1.1 亿元（不含佣金、过户费等交易费用），距离最低目标1.5 亿元尚有一定差距，股份回购仍将持续。

    航电市场前景广阔，看好公司长期发展。1）公司是我国军用航电龙头，我国军用航电设备未来20 年市场规模有望达到约5000 亿元，公司有望充分受益。2）未来20 年，国内民航航电设备市场空间有望达到1000 亿美元，公司有望参与国产大飞机航电系统国产化替代，前景广阔。公司作为国内航空平台多项重要系统的唯一提供商，积极参与重点装备和国家重大科技专项研制任务，看好公司长期发展。

    风险提示：新型军机批产不及预期。