宝信软件(600845):武钢工技并表与订单进度影响短期业绩

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:吴友文/陈宁玉 日期:2019-10-25

公告摘要:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收45.19 亿元,同比增长12.01%,归属上市公司净利润6.08 亿元,同比增长24.82%,经营活动现金流量净额8.76 亿元,同比增长47.63%。

    业绩略低于预期,武钢工技并表与订单进度影响短期业绩表现。2019年7 月公司完成对同一控制下武钢工技100%收购,三季度对合并报表上年同期数,以及相关财务指标进行了追溯调整。调整后单季度19Q3实现营收17.03 亿,同比增长13.57%,归属上市公司净利润2.15 亿,同比增长7.11%,扣非净利润同比微降3.92%。我们判断三季度业绩放缓有以下原因:(1)18Q3 订单结算集中和IDC 上架率快速提升导致基数较大,18Q4 环比净利润下降32.29%,而19Q3 以来IDC 交付产生折旧较大影响当期利润,信息化订单的释放季度性放缓,存货增加较多。(2)19Q3 并表武汉工技,当期合并报表包含部分子公司亏损,我们预计武汉工技全年有望盈亏平衡。公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求扩大,数据中心全国布局正式开启,上架率持续提高。

    宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018 年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743 万吨和1964 万吨,合计8707 万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250 万吨)产量差距进一步缩小。

    按照宝武集团产能规划路线图,2021 年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术,重点开展5G 技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武发布无人驾驶120 吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G 应用,围绕创新构建核心竞争力,不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力,引领行业技术进步。

    数据中心业务向全国市场布局。公司上海宝之云IDC 第四期按计划逐步交付中,四期合计3 万标准机柜将陆续投入运营,形成20 亿左右的产值。宝信武汉地区IDC 中心区规划分三阶段建设1.8 万20A 机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019 年/2021年/2023 年,计划投资建设约2000 个/6000 个/10000 个标准机柜。武汉是公司IDC 业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

    投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC 业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。我们预计公司2019-2021 年净利润为8.52 亿/11.29 亿/14.26 亿,EPS 分别为0.75元/0.99 元/1.25 元,维持 “买入”投资评级。

    风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC 交付上架进度低于预期的风险