晨会纪要

　　主要品种晨会观点

    　　鸡蛋

    　　昨天蛋价继续涨，各地涨幅不一。北京及其周边普遍涨0.1 元/斤；山东涨幅缩小，与河南稳中涨0.05-0.1 元/斤；南方产区0.1-0.15 元/斤；上海补涨力度增强，涨幅0.15-0.2 元/斤。河北粉蛋整体趋稳。24 日，蛋价稳定为主，需求平稳，蛋商开始出现观望，鸡蛋期货多头情绪趋于稳定，回调迹象明显，注意多单保护。

    　　白糖

    　　原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，未来远期价格仍重心上移。

    　　国内： 9 月份我国进口糖42 万吨，同比增长23 万吨。2018/19 年度累计进口324 万吨，高于市场预期。对市场影响偏空。现货价格基本稳定，局部产区下调。库存薄弱市场情况基本未变。甜菜糖厂几乎全部开榨，当地自提价在5350-5850 之间。

    　　甘蔗糖11 月初将陆续开榨，多数糖厂集中在11 月下旬开榨，较去年提前半月左右。现阶段新糖上市量不大，且市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在 10 月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。后期预计演绎路径：随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。策略建议：10 月份期价高位震荡， SR2001 关注区间5400-5650。基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1 月)后期预计走弱。期货价差看：1-5正套持有。

    　　中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。

    　　棉花

    　　国际：上周美棉出口签约数据较好，美棉生长优良率较上周提升，仍处于低位，中美贸易谈判利好，短期支撑美棉价格。长期，全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕，长期价格仍受供应充裕压制。国内上游：9 月进口棉花8 万吨，环比-11%，同比-38.5%。北疆收割进度较快，南疆将与月底收获完毕。当前机采棉仍多在公检阶段，有报价的机采棉双29 杂2。以内当前报价在12800-13000 元/吨（公定）。下游：织厂订单水平不及往年同期，纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。截至10 月21 日，我国纺企棉纱库存平均维持在24.6 天。纯棉纱库存降至正常水平，纺企棉纱库存压力不　　大。纺企及下游织厂等对于后市行情心态多偏悲观，综合开机率仍不是很高。整体看，新花上市增加供应，下游需求正常偏弱。棉花基本面偏弱。策略建议短期CF2001 合约底部区间调整，关注11000-13000。长期看，国储库存低位，棉花底部调整，可逢回调买入远期看涨期权。8200 以上可关注卖棉纱买棉花2001 策略。

    　　价差上：供应充裕，1-5 反套思路。

    　　红枣

    　　昨日国内红枣期货涨停，近期市场波动较大，从跌停到涨停，反映市场分歧较大，对于即将到来的交割成本看法不一。市场消息传言新疆政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，保证枣农收益，推动红枣期货大幅上涨，目前新枣即将大量上市，11 月可接受仓单注册。产区新枣零星下树，多半是采购商订购的货源，因枣品质不同，定价不一，主流价格在2.00 元/斤左右，部分好货有高价，目前交易量有限。当前市场波动较大，可暂时观望。

    　　苹果

    　　近期西部走货稳定，上货量加大，短期产地下树量和市场消化、入库速度难以匹配，主因在入库价格及发市价格难以适应入库和市场需求，个别产区果农到目前为止，果农入库占比较大，陕北地区部分价格偏高和商品偏低的产区收购客商依旧偏少，果农被迫入库的可能性较大，后期市场及产地货源流通性表现较差的情况下，价格走低仍有可能。批发市场整体行情偏弱，走货不快，部分市场价格有所下滑，近期受西北降温降雪影响，担忧情绪再起，市场冲高明显，但是也为后期保值提供了机会，关注上方压力！

    　　豆油

    　　昨日国内油脂价格回落，印尼政府为保证B30 顺利实施，对PME 供应商采取严格供货要求的消息影响消退，油脂价格回吐此前涨幅。节后以来豆油成交量明显增加，走货速度尚可，豆油库存降至134 万吨，且油厂积累了较多的未执行合同，令油厂积极挺价。国庆假期结束，油厂开机率重回高位，当前国内油脂库存充足，由于豆粕供应略偏紧，随着压榨量恢复，豆油库存可能重回上行通道，且目前进口油脂利润好转使得油脂上涨不会那么一帆风顺。未来两月，棕榈油到船也较大，油脂供应较为充足，而需求处于国庆节后季节性淡季，豆油涨势将受限。

    　　豆粕

    　　昨日国内豆粕延续小幅收跌。中美贸易关系朝着改善方向继续前进。美豆收获进度达46%步伐加快，集中上市压力增大，但部分地区仍受不利天气影响，美国农业部　　下调美豆产量和库存，整体看美豆价格仍有较强支撑。国内方面，油厂开机逐渐恢复，11-12 月均到港量在800 万吨以上，上周豆粕库存回升至57 万吨周比增加9%。总体上，我们认为，在美豆盘面强势下，国内豆粕短线难出现明显的回落，跟随美豆成本走高几率较高，经过前几日较大上涨后势头有望放缓，进入调整阶段，多单注意保护利润，1，5 月正套价差在100 以下可继续波段做多。

    　　甲醇

    　　本周国内甲醇市场整体延续弱势行情，港口在期货震荡下行影响下，整体维持弱势行情，关注日内港口库存变化情况。内地方面，本周补跌为主，产区大幅下滑，且整体套利及货物流动情况均表现一般，预计短期内地市场或仍有继续走弱可能。目前利空消息开始显现：延长中煤榆林甲醇恢复停止外采；限气的影响减弱，西南限气周期减少1-2 个月。虽然荣信投产还有变数，但整体利空开始弥漫，现货端恐慌情绪蔓延；以逢高做空为主。

    　　PTA

    　　美国原油库存意外减少，净进口创历史新低，美油涨2.7%.现货局部现货流通性偏紧，日内PTA 现货基差走强，现货商谈重心小幅上移， 10 月货源主港货源成交在2001+20-30 或偏上，部分非主流货源在2001 平水附近，现货主流成交价格在4880-4910 附近。11 月中上货源在4890 附近有成交。贸易商出货，聚酯工厂及贸易商有采购。PTA 去库存背景之下，部分货源偏紧，基差有所走强，然远月新装置投产预期，成本端和供应端仍存在较大压力，期货反弹制约，近期PTA 现货价格仍偏弱。关注新装置投产以及商品走势。

    　　尿素

    　　国内尿素市场开工恢复缓慢，华中、华北地区部分企业低负荷开工，部分企业转产卖氨，需求疲软、环保压力增大，部分企业后期有减产计划。国内发布大气环保预警通知地区有扩大趋势，河北廊坊、广西贵港等地区下游板厂已限产停车。据悉，临沂板厂限产有望恢复，需求虽有利好预期，但不排除反复可能。国内市场需求疲软，交投氛围较差。国内市场心态较差，预计短期市场窄幅整理为主，暂不具备大涨条件。近期应关注环保限产、以及冬储肥等方面。

    　　铝

    　　洛阳启动重污染天气红色预警， 氧化铝、电解铝企业实施绩效分级减排，洛阳地区仅1 家氧化铝厂，目前已停2 台焙烧炉，其中1 台焙烧炉超低改造将于本月25 号进行验收。当前氧化铝供应过剩格局难改，且受海外价格走跌压制，缺乏长期上涨动　　能，本周氧化铝价格出现小幅下调。四季度电解铝产能稳步释放，考虑到前期减停产产能，国内9 月末电解铝运行产能3505 万吨，供应端暂未有明显增量。节后阶段性环保限产解除，下游加工企业恢复生产，10 月下旬消费持续性有待观望，去库持续供应压力暂缓，无需过于悲观，预计本月库存继续保持下行。沪铝基本面多空矛盾逐步演化，短期大概率延续区间震荡，暂难形成趋势性突破，后市持续关注各地区环保政策出台。

    　　螺纹

    　　钢

    　　近期公布的宏观数据下降，市场仍担心经济在短期内难以企稳；以及各地钢厂开始逐步复产，并且螺纹钢利润可观，钢厂生产积极性提升产量增加，供给快速的恢复以及经济下滑的担忧仍是抑制盘面的重要因素。不过节后工地集中开工，下游需求快速释放，本周库存继续快速下降，缓解了供给端压力；同时中美贸易出现缓和迹象，资本市场利好预期较强；以及房地产投资仍趋向稳定，短期房地产韧性仍对需求起到支撑。总体供给复产，需求复苏维持价格震荡格局。

    　　热轧

    　　卷板

    　　尽管从库存数据看下游消费开始逐步启动，库存大幅下滑，缓解供给的压力；以及中美贸易出现缓和迹象，资本市场利好预期较强，同时卷板利润下滑，钢厂减产，支撑卷板价格；但是高企的库存仍使得市场谨慎对待；以及近期公布的宏观数据下降，市场仍担心经济难以在短期企稳，悲观情绪弥漫。总体期价在需求复苏，经济下滑预期加重的格局下维持价格震荡格局。

    　　铜

    　　国际方面，韩国三季度GDP 同比增长2%，不及预期其央行年内二次降息、符合预期；英国9 月CPI 不及预期，脱欧进程再生事端；美国9 月零售销售超预期环比下降，美联储连续两次降息后，再启扩表计划。 IMF 再下调全球今年经济增长预测至3%。

    　　国内最新经济数据喜忧参半：前三季度GDP 同比增长6.2%，低于预期，进出口数据不及预期，9 月CPI 超预期上涨至3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI 下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9 月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。

    　　基本面方面，CSPT 小组敲定了四季度TC 地板价为66 美元/吨，较上个季度上涨20%左右，短期TC 有回暖上升的趋势，但精废铜仍供给偏紧，且处于低库存周期；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费　　有望回暖，四季度或迎来需求端的企稳，微观层面或有改善；从持仓上来看，10 月15日CFTC 非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加，国内20 机构持仓多减空增且净持仓再次下行，持仓显示交投谨，无趋势行情，不宜追高。

    　　总结：国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷，美联储进一步释放宽松预期，其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大，贸易紧张局势暂缓；国内最新相关数据喜忧参半，经济形势依然严峻，相机而动实施新一轮货币财政刺激政策，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善。昨日，尽管大型罢工导致（世界第四大的）安第纳铜矿被关闭，但铜价整体延续区间运行，不追高、区间操作对待。

    　　操作建议，罢工因素致铜价短期冲高，短期扰动风险事件仍存不确定性——中美贸易局势暂缓，脱欧或被延期，叠加需求端长期压制铜价，趋势行情基础不存在，短期区间偏强整理，可逢高卖出虚值看涨期权。 风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行、铜矿罢工。

    　　橡胶

    　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示，2019 年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%至585.3 万吨。上半年，天然橡胶产量下降的国家包括泰国（-15.7%）、印尼（-12.0%）、中国（-17.1%）、印 度（-4.1% ）和菲律宾（-1.3% ）。10 月23 日，上海地区云南国营全乳胶报11150 元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20 号胶报1345 美元/吨，较前一日持稳。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松，关注天气因素变化。下游方面，截止10 月18 日，全钢胎企业开工率71.95%（+13.53%），半钢胎企业开工率64.80%（+7.20%），节后开工率快速回升；国内9 月份汽车销售数据依旧不佳，全年增速或达到负两位数。整体来看，橡胶供应宽松，下游需求处于季节性旺季，但暂无亮眼表现。近期受供应端消息炒作支撑，沪胶主力2001合约日线延续反弹，上建议节后介入的多单剩余部分防守周一低点，20 号胶主力NR2002 合约同样思路对待。