万孚生物(300482):业绩持续高增长

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳/郑辰 日期:2019-10-25

事件描述

    近期,公司发布2019 年三季报:公司实现营业收入14.24 亿元,同比增长23.51%;实现归母净利润2.90 亿元,同比增长30.44%;实现扣非净利润2.81 亿元,同比增长36.66%。

    其中,公司第三季度实现营业收入4.56 亿元,同比增长29.45%;实现归母净利润0.84 亿元,同比增长38.58%;实现扣非净利润0.88 亿元,同比增长53.71%。

    事件评论

    公司营收和利润均实现高速增长。报告期内,公司营收和利润的增速与上半年相比均有所加速。根据三季报预告的披露,我们认为主要有两方面的原因,一是公司继续在全球市场推进深度营销,夯实终端。通过老的免疫荧光平台和免疫胶体金平台建立的渠道优势,继续带动化学发光、电化学、干式生化等新平台的销售增长。使得公司在流感、心脏标志物和炎症因子等高毛利产品上继续保持高速增长。二是公司美国毒检业务从单纯的产品供应商向毒检整体解决方案提供商的转型效果良好,实现了公司美国毒检业务三季度的回暖。

    研发投入持续增长。报告期内,公司研发费用支出1.13 亿元,同比增加29.72%,与营收增速相符。公司作为国内POCT 的龙头企业,一直坚持走以研发为核心的发展道路,近五年研发投入占销售收入比重均在10%以上并且在分子诊断等代表行业未来的技术方面均有所布局。我们认为,持续的高研发投入有助于丰富公司的产品线,巩固公司在POCT领域的龙头地位。

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.99、5.20、7.00 亿元,分别同比增长30%、30%和35%,对应EPS 为1.16、1.52、2.04 元;当前股价对应2019-2021 年PE 分别为42X、32X、24X。维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 耗材降价风险;

    2. 美国业务低于预期风险。