三钢闽光(002110)2019年三季报点评:盈利依然稳健 高股息率仍可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-10-25

本报告导读:

    公司2019 年前三季度业绩有所下滑,受铁矿价格上升影响,吨钢毛利下降。公司是福建龙头钢企,受益地区良好供需格局。Q4 矿价回落,公司业绩有望回暖。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收318.20亿元,同比升18.62%;归母净利润28.25 亿元,同比降45.45%;公司Q3 单季营收129亿元,同比升39.75%;单季归母净利润为6.52 亿元,同比降66.47%,公司业绩有所下滑。考虑到行业供给大幅上升,下调公司2019-2021 年EPS至1.51/1.55/1.56 元,原2.05/2.09/2.12 元),参考同类公司,给予公司2019年PE7 倍,下调目标价至10.57 元(原15.48 元), “增持”评级。

    吨钢毛利下行,三季度盈利有所下滑。我们以公司上半年粗钢产量为基础测算2019 年前三季度公司粗钢产量为760 万吨,吨钢售价为4187 元/吨,吨钢毛利为644 元/吨,吨钢三费为137 元/吨,吨钢净利372 元/吨,其中三季度单季吨钢毛利为499 元/吨,吨钢三费129 元/吨,吨钢净利255 元/吨,公司吨钢毛利、净利有所下滑。

    期间费用保持低位,股息率有望保持高位。2019 年前三季度公司期间费用率为1.25%,同比下降0.31 个百分点,资产负债率为35.3%,同比下降0.1%,整体保持平稳。如果公司分红率今年维持50%,那么按照目前市值,公司的股息率将达到9.3%,保持较高水平。

    规模不断扩张的地区龙头钢企,充分受益地区良好供需格局。罗源闽光并入后,公司产能由900 万吨上升至1100 万吨,地区内钢材市场市占率进一步提高,竞争优势凸显,将充分受益地区良好的供需格局。矿价高位回落背景下,公司四季度业绩有望回暖。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期