蓝光发展(600466):销售结构更加均衡 迈向高质量增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:谢皓宇/卜文凯/白淑媛 日期:2019-10-25

  投资要点:

      维持增持评级 ,维持目标价8.60元,维持2019/2020/2021年EPS分别为1.11 元、1.72 元、2.09 元的判断(已按最新股本调整)。公司强势获取土地资源,并且保持盈利水平稳定提升。充足的储备支撑和城市布局上移的战略下,公司有望继续实现规模和业绩的高质量扩张。

      业绩高速增长,符合预期。2019 年前三季度公司实现营业收入278.81亿元,同增95.27%,归母净利润25.35 亿元,同增107.83%,业绩大幅增长,符合预期。毛利率和归母净利率分别为26.0 和9.1%,同比分别下降5.6 和上升0.5 个百分点。预收款605 亿元,较2018 年底增长18.7%,业绩锁定性强。

      销售分布趋于均衡,实现高质量增长。2019 年前三季度公司实现销售金额715 亿元,同增6.61%,随着第四季度推盘的增加, 预计公司全年销售能够突破千亿。而且公司销售的区域结构更加均衡,华中、华东区域已经超过成都区域,成功实现全国化拓展。公司通过收并购的形式强势获取土地资源,维持整体盈利水平稳定的同时,实现扩张。

      物业拆分上市迎来新机遇,低估下值具备较高的向上弹性。公司旗下的物业公司成功在港股上市,新的平台为物业业务带来新的资金,将加速物业的扩张,形成新的盈利点。而公司大概率能够完成激励计划中2019、2020 的33 亿元、50 亿元的业绩条件,公司现价对应2019年PE 不到6 倍,按照30%的分红率来看,公司股息率达到5%以上。

      风险提示:房地产市场景气度不及预期