东方国信(300166)：高基数下Q3仍加速 持续加大工业互联网投入：东方国信

　　事件

    　　公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度，公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长0.89%；实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长4.35%。

    　　点评

    　　订单增长强劲，业绩去年Q3 高基数下仍有加速增长公司2019 年Q3 单季度实现营业收入4.59 亿元，同比增长22.98%；实现归母净利润9753 万元，同比增长27.99%；实现扣非归母净利润8764 万元，同比增长39.36%，相比半年报情况均有大幅加速。而去年Q3 收入/归母净利润/扣非归母净利润已有49.01%/42.12%/30.36%的高增长拉高基数。我们认为业绩加速增长主要有 方面原因：第一，我们认为公司上半年业绩一定程度上受到项目确认节奏影响，部分收入顺延至Q3 确认。第二，公司订单增长强劲，今年上半年公司在移动、金融、政府领域分别取得50%、25%、200%的订单增长，为公司业绩打下基础。

    　　毛利率持续上升，现金流同比改善明显

    　　公司Q3 单季度毛利率达到52.03%，同比上升3.88pct，相比今年上半年提升3.36pct。我们认为毛利率上升一方面本季度中是毛利率较高的业务占比或有提升，另一方面，预计和自有产品Cirrodata 贡献提升有关，收入含金量越来越高。公司前三季度经营性现金流净额-1.48 亿元，相比去年同期-2.93 亿元大幅改善，回款能力的大幅提升，经营质量不断提升。

    　　持续高投入布局未来，看好工业互联网再加速

    　　前三季度，公司研发投入同比增长82.70%，布局未来。8 月26 日，工信部公示2019 年跨行业跨领域工业互联网平台清单，公司作为十家双跨平台之一入选；9 月3 日公示的2019 年工业互联网创新发展工程中，公司中标7 大项目。两大重磅入选，证明公司行业地位的同时，有望进一步对产业形成带动效应。公司作为工业互联网龙头有望深度受益产业趋势，实现平台级发展。

    　　投资建议：我们预计，从全年角度看，公司在运营商和金融领域仍能维持稳健增长，同时看好工业和政府板块高速发展。公司在工业互联网、基础软件等领域的投资有望随着产品推向市场为未来经营带来实际收益。预计2019/2020 年实现净利润6.44/7.78 亿元，现价对应2020 年PE 17.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：运营商推进放缓；工业互联网进展不及预期；项目确认节奏波动；费用增长过快。