武进不锈(603878):业绩符合预期 盈利稳步释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-10-25

  投资要点:

      维持“增持”评级。公 司2019年前三季度实现营收17.46亿元,同比升20.26%;归母净利润2.47 亿元,同比升71.01%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收5.96 亿元,同比升19.68%;公司前三季度归母净利润分别为0.81、0.70、0.97 亿元。维持公司2019-2021 年EPS 1.09/1.15/1.18 元的预测,维持司目标价12.55 元,维持“增持”评级。

      三季度公司产品销量维持稳定,产品价格持维持高位。2019 年前三季度,公司钢管销量分别为1.65、1.59、1.65 万吨,销量水平显著高于2018 年。前三季度,公司钢管销售均价分别为3.66、3.44、3.61 万元/吨,吨产品毛利分别为7860、8396、9542 元/吨,对应吨产品净利分别为4866、4674、4687 元/吨。我们预期4 季度公司产品需求稳定,公司盈利持续走好。

      资产负债率维持低位,期间费用持续改善。2019 年三季度公司资产负债率26.91%,较二季度末上升0.23 个百分点,公司资金充裕,我们预期公司资产负债率将维持低位。2019Q3 公司期间费用率(含研发)7.64%,环比2 季度下降1.69 个百分点,公司期间费用持续改善。

      公司为不锈钢管行业龙头公司,受益油气投资的回暖。公司为我国不锈钢管龙头公司,市占率较高,公司营收中油气板块占比40%以上,是公司业绩的重要来源。随着我国油气管网公司的批准建成,我国油气投资的景气度将持续。

      公司募投的焊接管项目仍在持续投入,公司未来产品仍有增量,公司业绩将逐步释放。

      风险提示:原油价格大幅下跌;公司新建产能不及预期。