早间评论

类别:金融工程 机构:西南期货有限公司 研究员: 日期:2019-10-25

宏观:

    资金面:10 月24 日(周四),央行公开市场开展600 亿元7 天期逆回购操作,当日无逆回购到期,净投放600亿元。中标利率2.55%,持平上次。点评:货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报2.4466%,跌19.26个基点;7 天期报2.6292%,跌8.15 个基点;14 天期报2.8579%,跌10.26 个基点;1 个月期报2.9985%,涨1.17个基点。

    消息面:欧洲央行10 月利率决议,维持主要再融资利率在0%不变,存款机制利率在-0.5%不变,边际借贷利率在0.25%不变,均符合预期。这是德拉吉担任欧洲央行行长任期内最后一次利率决议。如有需要,将继续购债;预期利率将维持在当前或者更低水平,直至通胀前景稳固转向接近但低于2%的目标水平;重申自11 月1 日起重启净资产购买计划,规模为每月200 亿欧元;将在加息前不久停止购债,将在首次加息后持续再投资计划。点评:欧洲央行称,需要在更长时间内持高度宽松的立场,准备好按需调整所有工具;下行风险突出,通胀温和;欧洲央行正在提供货币政策刺激措施;将公布的数据指向第二季度增长温和但积极;服务业和建筑业表现出持续的韧性,就业增长和薪资加强了经济弹性。然而,宽松的货币政策或难进一步刺激经济。

    数据面:欧元区10 月制造业PMI 初值为45.7,预期46,前值45.7。德国10 月制造业PMI 初值为41.9,预期42,前值41.7。点评:欧元区和德国10 月PMI 再度不及预期,自2019 年以来持续低于荣枯线,表明欧元区经济深陷衰退泥潭,经济复苏形势不容乐观。

    国债策略面:宏观经济复苏乏力,国内外因素错综复杂,市场信心不足,全球国债收益率集体下行,对国债价格形成支撑。但当前十年期国债收益率已处于历史较低水平,配置价值不高。9 月PMI 及金融数据显示,生产和需求有所回暖,宏观经济下行有底,无需对未来过于悲观。在货币宽松保持克制的情况下,十年期国债收益率难有大的下行。近期中美贸易谈判迎来进展,市场情绪有所好转,因此建议投资者保持空头思维,建议T1912 合约空单继续持有,目标97.5 左右,止损可设在98.9 一线。

    股指:

    前一交易日A 股全天窄幅整理,热点缺乏轮动。上证指数收盘跌0.02%报2940.92 点;深证成指跌0.13%报9555.76点;创业板指涨0.22%报1653.86 点。两市成交额依旧低迷,仅3603 亿元,较上日基本持平。北向资金全天已用额度合计13.05 亿元,其中沪股通已用-1.8 亿元;深股通已用14.84 亿元。截止10 月23 日,两融余额为9630.89 亿元,比前一交易日小幅回升了7.06 亿元。

    各主力合约早盘震荡盘整,午后冲高均收涨。IH 主力合约领涨,涨幅近0.5%。各主力合约成交量和持仓量均有明显回升。基差方面IF 和IH 主力合约均接近平水,IC 主力合约小幅贴水标的指数。

    消息面:证券日报头版刊文称,科创板运行已经过去三个月的时间。从整体运行情况来看,三方面表现可圈可点。其一,市场基本平稳。其二,企业有序上市。其三,业绩表现不错。(评:科创板开板三个月整体运行平稳,这位后续创业板的进一步改革提供了较好的范本。)策略方面:期指多单持有,IC 主力合约持有成本约为4880-4900 区间,止损关注标的指数前低4550-4650,目标位关注前高5500-5600 区间。

    螺卷矿:

    上一交易日,螺纹钢、热卷、铁矿石期货弱势震荡。现货价格方面,唐山普碳方坯最新价格报3350 元/吨;上海三级螺现货价格在3640-3670 元/吨,上海热卷报价3500-3510 元/吨,PB 粉港口现货报价在680-708 元/吨。近期黑色系走低的核心原因是市场预期转弱。当前钢材现货市场仍处于需求旺季,现货成交尚可,但市场预期旺季临近尾声,淡季即将来临;供应端则由于此前临时限产措施的解除而压力增加,螺纹、热卷1910 合约创出历史最大交割量,也被解读为供应压力较大的信号。但我们认为市场也不会一路下行,原因在于钢材供应端的调节能力较强,独立电炉关停比较灵活,对利润比较敏感,高炉生产仍可能受到政策限制,故而在价格下行时供应收缩可能对价格构成支撑甚至引发阶段性反弹。我们认为,市场反弹时将提供做空的理想价位,我们建议投资者关注螺纹钢中线做空机会,螺纹2001 合约3500-3600 元/吨区间建仓,3700 元/吨附近考虑加仓,突破3800 元/吨则止损离场,铁矿石同样关注中线做空机会,I2001 合约660-670 元/吨区间建仓,690 元/吨附近考虑加仓,突破700 元/吨则止损离场。

    策略方面:建议投资者关注中线做空机会。

    焦煤、焦炭:

    24 日,焦煤现货分化,部分高硫资源开始减少而价格因此相对中低硫焦煤表现坚挺,吕梁主焦煤持稳于920-960元/吨;洗煤厂部分进入亏损区间,停产检修现象增加。港口焦煤库存以及远期的到货可能成为未来潜在的压力。

    焦炭方面,唐山二级到厂1790-1800 元/吨,准一级到厂1820-1870 元/吨。山西吕梁地区部分焦化厂80 万吨产能关停。钢厂在利润挤压下维持按需采购节奏。估值看,双焦基差处于中性偏高位置,库存中性位置;焦化利润现货处于偏低位置,盘面中性位置。下游钢厂利润面临淡季进一步挤压,邯郸武安一家钢厂出现火灾重大安全事故,可能引发安检带来的减产,但目前尚未有相关报道。综合看,双焦短期低位略偏多,持续性不足。

    策略方面:双焦低位盘整为主,焦煤01 轻仓短多,焦炭观望。

    原油:

    上一个交易日因EIA 库存周报显示美国原油库存下降且OPEC+稳定市场预期,原油继续上涨。消息和数据上值得注意的是:1. 据外电10 月24 日消息,美国能源信息署(EIA)周四公布的数据显示,截至10 月18 日当周,美国原油库存减少172 万桶,分析师此前预计为增加220 万桶。2. 据外电10 月18 日消息,美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,截至10 月15 日当周,基金经理减持纽约和伦敦两地的原油期货和期权净多头头寸11377 手,至102974 手。3. 贝克休斯周五发布备受关注的报告显示,截至10 月18 日当周,美国石油活跃钻机数增加1 座,至713 座,去年同期石油活跃钻机数为873 座。作为未来产量的先行指标,活跃钻机数已连续第10个月下降,因独立勘探和生产企业削减新的钻探支出,聚焦于利润增长,而非增产。

    行情研判:原油核心驱动仍是经济增长,美国原油库存下降、中美关系缓和,原油反弹。

    策略方面,SC1912 合约偏多操作。(止损以收盘价为准)

    燃料油:

    新加坡10 月23 日消息,含硫量05%的低硫燃料油(LSFO)现货交投活动周三攀升,新加坡交易窗口成交量为6 万吨,追平上周五创下的纪录单日最高成交量。自从符合国际海事组织2020 标准的低硫燃料油于9 月25 日在新加坡窗口开始交易以来,总成交量累积达到20 万吨。此外,新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至10 月16 日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加20.80 万桶至四个月高位2210.8万桶;当周,包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存激增117 万桶,至五周高位1093.4 万桶。

    行情研判,燃料油库存增加且燃料油IMO 新规实施在即,利空燃料油。

    策略方面,建议Fu2001 偏空操作。(止损以收盘价为准)

    PTA:

    上一个交易日PTA2001 大幅上行,收于4948 元/吨。上游PX 市场任意12 月船货递盘796 美元/吨CFR 中国,报盘796 美元/吨CFR 中国;任意1 月船货递盘792 美元/吨CFR 中国,报盘797 美元/吨CFR 中国;PTA 华东内贸基差商谈参考1911 升水25-30 自提,商谈4920-4970 自提。现货流动性趋紧,买盘良好,现货成交不足1 万吨;下游江浙地区主流聚酯工厂价格有所上调,普遍涨幅在50-100。目前POY 半光150D/48F 市场价格区间在7000-7400。

    行情研判,下周PTA 供应端装置检修与重启并存,虹港石化装置重启,蓬威石化装置重启。汉邦石化220 万吨计划检修,恒力石化2 号装置或进入检修。预计下周PTA 开工区间89%-92%。另外,新凤鸣250 万吨装置其中125万吨线路计划下周初出等级品。大幅下跌后,PTA 价格开始企稳,可尝试做多策略方面,建议TA2001 合约偏多操作。(止损以收盘价为准)

    塑料:

    上一个交易日L2001 震荡上行,收于7345 元/吨。国内PE 市场价格部分涨跌,华北个别线性涨20-50 元/吨,个别高压涨跌互现,幅度在50 元/吨左右,低压个别拉丝和注塑跌50 元/吨,个别中空跌100 元/吨;华东个别线性涨20-50 元/吨,低压个别拉丝跌50 元/吨,个别中空、注塑和膜料涨50 元/吨;华南个别线性涨50 元/吨,个别高压跌50 元/吨,低压个别注塑跌50-100 元/吨。线性期货高开震荡,然部分石化下调出厂价,市场交投谨慎,商家随行报盘居多,个别小幅涨跌。终端补仓意向不高,谨慎观望居多。国内LLDPE 主流价格在7200-7800 元/吨。

    行情研判,供应方面,截至目前上游合成树脂库存水平同比下滑5%%,PE 进口资源贸易商低价出货为主,港口库存延续去库态势,但检修损失量下周环比减少1.37 万吨,市场整体供应压力不减。需求方面,棚膜生产维持高负荷,其他下游开工变动不大,采购积极性一般,整体对行情支撑有限。综合来看,市场供需基本面仍难以改善,预计下周市场弱势震荡。塑料价格企稳并反弹,可尝试做多。

    策略方面,建议L2001 合约偏多操作。(止损以收盘价为准)

    铜:

    周四上海电解铜现货对当月合约报平水-升水50 元/吨,升水继续回落。沪铜攀升至47300 一线,但铜价高企抑制市场买货情绪,持货商急于换现不断下调升水报价,但贸易商库存充裕,市场整体需求清淡。库存方面,SHFE增加778 吨至61997 吨,LME 减少4275 吨至265250 吨,经济数据不佳,市场预期美联储进一步降息,推升商品价格,短期铜矿供应端扰动,对铜价形成支撑。不过国内经济下行压力仍存,终端需求存在隐忧,后期关注美联储会议,现货成交及智利罢工的持续性和具体影响。沪铜自低位反弹,升至47000 以上,关注上方47300-47500 区间阻,若不能形成有效突破,则仍将维持区间震荡格局。

    策略方面,沪铜关注47000-47300 阻力区间,逢低尝试买入。

    铝:

    周四上海无锡现货铝报价集中在13980-14000 元/吨之间,较昨日上涨20 元/吨,对盘面升水90-110 元/吨,持平。因明天增值税系统升级,市场上持货商当月票货减少,大部分都是下月票货,中间商依旧积极接货,但整体上双方成交仍旧表现僵持,下游按需接货为主,成交一般。库存方面,SHFE 减少1598 吨至70591 吨,LME 减少1900吨至968525 吨。最近现货市场成交活跃,市场出现一定补库迹象,将成为近期支撑价格的重要因素,但随着现货价格升至14000 以上,下游出现较为明显的畏高情绪,市场成交不佳,或难推动沪铝进一步攀升。盘面上期铝在13700 附近持稳反弹,但上方14000 压力明显,短期将维持震荡格局。

    策略方面,沪铝1912 合约能否延续反弹需要观察,向上关注14000 压力,逢低可尝试买入。

    镍:

    周四俄镍较沪镍1911 合约报贴水100 至升水150 元/吨,金川镍普遍报升水200-300 元/吨,均有下调。现货升水普遍下调,主要因近期沪镍和无锡镍价差较大,钢厂纷纷通过无锡盘采购镍豆,镍板需求受到明显抑制,随着镍价上涨,现货市场观望情绪浓厚,成交清淡。库存方面,SHFE 没有变化,LME 减少3894 吨至79800 吨。全球镍业研究小组表示2020 年全球镍需求从245 万吨增加至252 万吨,供应从237 万吨增加至248 万吨,缺口4 万吨。

    沪镍大幅反弹,受助于市场供应忧虑、库存下降以及大型镍生产商Nornicke 的西伯利亚矿难。

    策略方面,夜盘沪镍延续反弹,站上130000,关注反弹力度及持续性,短线交易为主。

    粕类:

    美豆周四收盘涨跌互现,交易商称,美国收割天气良好和低于预期的周度出口销售数据盖过了确认有来自中国的新订单的影响。10 月17 日止当周,美国2019/2020 年度大豆出口销售净增47.52 万吨,较之前一周减少70%,较前四周均值减少72%。其中仅有一船大豆出口至中国。在报告公布前分析师曾预计当周大豆销量为80 万吨或以上。美国收割的好天气令市场承压。据天气预报,未来两周美国大部分农业区将出现干旱天气,这将提振收割速度。

    国内方面,本周油厂开机率回升,处于同期中低水平。本周油厂大豆库存回落处于近5 年同期次高水平,油厂豆粕库存回落处于近5 年同期次低水平。下游养殖盈利本周加速回升再创历史新高。9 月份生猪及能繁母猪存栏继续下滑再创新低,但下滑幅度明显放缓。农业农村部称年底前生猪产能有望探底回升,明年有望基本恢复到正常水平。

    山东地区大型饲企豆粕库存回升至中等略偏高水平,小型饲企豆粕库存小幅回升仍处于中间水平。连云港益海3200,持稳,东莞富之源3100,持稳,成交放大量。总持仓上,五矿、华泰、宏源加多,中粮、国投、平安、一德加空,持仓中性。

    策略方面,建议豆粕2001 合约等待3150-3250 区间中线做空,上破3300 一线止损。同时密切关注后续贸易谈判进展,一旦贸易谈判出现不利变化,空单考虑市价平仓。

    油脂:

    美豆油主力合约收盘创2018.6 月以来新高,关注能否站稳40 及60 月均线。马棕周四续升,因市场预期10 月出口量将环比上升。加菜籽周四走强,因全球植物油市场上涨提供支撑。国内方面,张家港豆油现货折盘面6030,跌20,成交继续放量。豆油期货总持仓上,中粮平多加空,海通、国投、五矿加多,一德继续加空,持仓略偏多。

    本周油厂豆油库存继续小幅回落处于同期中高水平,但后期可能季节性回落。菜油库存本周小幅回落仍处于同期次高水平,偏空但程度减弱。棕榈油库存回升仍处于近5 年同期次高水平。

    策略方面,豆油1 月前多止损,暂时观望。

    棉花:

    上个交易日外盘ICE 棉花高位震荡小幅下跌0.5%,自稍早触及的逾一周高位回落,此前周度报告显示棉花的出口销售逊于预期。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示,10 月17 日止当周,美国2019-20 年度陆地棉出口销售净增14.05 万包,较前一周减少32%,较四周均值下滑23%。周二公布的数据显示,截至2019 年10 月20 日,棉花收割率为40%,之前一周为32%,去年同期为38%,五年均值为35%。USDA10 月供需报告显示,全球2019/20 年度棉花库存预估为8369 万包,9 月预估为8375 万包。上个交易日国内郑盘震荡运行,我们认为短期市场缺乏进一步推动价格上行的驱动力,不建议追高,国内328 指数报价12700 左右。籽棉收购方面,北疆收购已经过半,北疆预期减产5-10%左右,上周北疆机采棉价格继续攀升,籽棉收购价格高达5.2 元/公斤左右,棉籽按1.6 元/公斤计算,折标准级皮棉12500 元/吨左右,按照目前的盘面和现货价扎花厂还有一定利润,故价高会吸引套保。库存方面,截至9 月底,中国商业库存220 万吨,较8 月底下降31.7 万吨,库存数据依旧庞大,10 月份开始进入季节性增库。

    逻辑:短期美棉上涨和国内籽棉收购成本的上升推高郑棉的价格基本上接近尾声,鉴于目前期货已经平水现货,下游没有实质好转,不可过分乐观。未来新棉逐渐大量集中上市,供应充足,现货价格承压。

    策略方面,建议CF2001 在13000 附近逐渐分批做空。

    白糖:

    上个交易日外盘ICE 原糖小幅上涨0.66%,利空兑现后空头回补,巴西甘蔗行业协会Unica 周四表示,10 月上半月巴西中南部地区生产了190 万吨糖,较去年同期增长69%;尽管同比增幅大于预期,但产量高于去年同期水准在意料之中。巴西咨询公司预测2019/20 榨季南巴西同比减产2.6%至2582 万吨。摩根大通预期2019/20 年度全球糖市将供应短缺640 万吨,新榨季全球食糖缺口不断被上调。上个交易日郑糖震荡运行,夜盘有所走高,受低库存支撑。截止9 月底,国内工业结转库存35 万吨,同比大幅下降,广西集团现货报价6000 元/吨左右。另外数据显示,中国9 月份进口食糖42 万吨,同比增加23 万吨,环比减少5 万吨,2019 年1-9 月进口累计同比增42 万吨,短期进口糖增加有效的补充了国内现货的紧张。本周中国和巴西领导人将进行会面,看是否增加巴西农产品进口。

    甜菜糖厂全部开榨,在甘蔗糖还未大规模上市的前提下,10 月现货市场的供应依旧维持偏紧的格局。

    逻辑:从10 月份开始,国内北方甜菜糖将大量上市,这无疑给市场增加了一定的供给,目前期货价格回到之前建仓成本附近,但是我们仍然维持原来做空观点,对于SR2001 合约5600 以上就是高价,值得去空。

    策略方面,建议SR2001 合约前期在5600 以上的空单继续持有,维持反弹做空,但不追空。