宝信软件(600845)2019年三季报点评:并表因素影响阶段性业绩 不改长期发展趋势

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/于威业 日期:2019-10-25

2019 前三季度收入增速符合预期,净利润增速略低于预期

    2019 前三季度实现营收45.19 亿元(+12.01%),归母净利润6.08 亿元(+24.82%),扣非归母净利润5.90 亿元(+23.90%)。Q3 单季实现营收17.03亿元(+13.57%),归母净利润2.15 亿元(+7.11%)。公司收入增速符合市场预期,净利润增速略低于市场预期,主要原因是公司部分项目结算滞后,并且于2019 年7 月起开始并表武钢工技集团,并表标的公司报告期内略有亏损。

    单季度毛利率略有下降,费用率略有下降

    2019 年前三季度毛利率29.89%,同比上升1.14pp;2019Q3 单季毛利率27.64%,同比下降1.28pp。公司在Q3 之前,毛利率同比持续提升,主要原因是公司毛利率较高的IDC 业务增速高于整体收入增速,收入占比不断提升。

    Q3 毛利率首次出现下降,判断主要系IDC 业务结算滞后所致。公司销售费用率2.70%(-0.17pp),管理费用率3.30%(-0.73pp),研发费用率9.89%(+0.54pp),财务费用率-0.70%(-0.55pp)。费用率合计15.18%,同比下降0.90pp。此外,公司2019Q3 末,应付职工薪酬余额为2.47 亿元,去年同期为2.13 亿元,实现较快增长。

    经营性现金流持续高增长

    2019 前三季度销售收到的现金43.90 亿元(+18.72%),相对销售额的销售现金含量97.14%;经营性现金流量净额8.76 亿元(+47.63%)。公司受益于IDC业务占比的持续提高,2019 年前三季度销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也得到显著改善。公司宝之云四期IDC 交付速度超预期,有望持续拉动公司业绩,并提升相关经营指标。

    风险提示:

    IDC 指标落地不及预期的风险;钢铁行业IT 投资不及预期的风险。

    投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

    公司三季报利润实现略低于市场预期,考虑武钢工技集团并表因素,我们将2019-2021 年盈利预测由归母净利润9.46/12.71/16.61 亿元下调到8.85/11.66/14.75 亿元, 利润年增速分别为32%/32%/27% , 摊薄EPS=0.78/1.02 /1.29 元,维持“买入”评级。