荣盛发展(002146)：业绩维持高速增长 估值修复可期

本报告导读：

    由于市场对公司定位存在着明显偏差，公司是被严重低估的标的之一，预计随着销售规模的稳健扩张和业绩的逐步兑现，公司将迎来持续的估值修复。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价16.68元。维持2019/2020/2021年的EPS分别为2.19 元、2.70 元和3.25 元的判断，对应增速分别为26%、24%和20%。预计随着销售规模的稳健扩张和业绩的逐步兑现，公司将迎来持续的估值修复。

    业绩维持高增长，符合预期。2019 年前三季度实现营业收入388.39亿元，同增27.12%；归母净利润48.87 亿元，同增30.73%，高速增长，符合预期。毛利率和归母净利率分别为31.3%和12.6%，同比分别下降0.9 和上升0.3 个百分点，盈利能力处于高位且维持稳定。预收款883 亿元，业绩锁定性强。

    销售含金量高，能够顺利完成全年计划。2019 年前三季度公司实现签约销售额678 亿元，同增13.98%，参考2018 年的销售进度，公司能够顺利完成全年1120 亿元的销售计划，较高的权益比例使得公司的销售含金量十足。2019 年公司新增储备的均价不到3500 元/平，相比于公司超万元的销售均价，未来仍然能够保持较高的利润水平。

    战略布局深化，硬业绩凸显价值。“两横-两纵-三集群”布局继续深化，公司所布局的城市基本围绕“铁路交通干线”和“都市圈周边”，具备深厚的产业和人口基础；公司在常年深耕的城市产品竞争力极强，能够获取较高的利润水平。实际上，具备产业和人口的基础的三四线城市表现在今年超出市场预期，且预计仍将持续。

    风险提示：公司布局区域市场销售不及预期