宝信软件(600845)三季报点评：业绩稳健增长 发展继续向好

业绩简评

    公司前三季度实现营业收入45.19 亿元，YoY +12.01%；实现归母净利润6.08 亿元，YoY +24.82%。Q3 单季度实现营业收入17.03 亿元，YoY+13.57%；实现归母净利润2.15 亿，YoY +7.11%。业绩整体符合预期。

    经营分析

    Q3 单季度营收环比加速，钢铁信息化业务季节性结算或为主因。公司Q2单季度营收同比下滑（YoY -3.18%），低于市场预期，但Q3 单季度营收同比增速恢复至10%以上，环比加速比较明显。综合考虑公司Q3 单季度毛利率和净利率同比、环比均有所下滑（毛利率同比-2.53pct.、环比-6.96pct.，净利率同比-3.36pct.、环比-2.89pct.），销售商品、提供劳务收到的现金同比增速（YoY +8.33%）低于收入增速，在建工程转固不明显（固定资产+1.6 亿、在建工程-0.54 亿）等，推测公司营收环比加速主要系毛利率较低的信息化、自动化业务季节性结算导致。

    收购武钢工技，整合钢铁信息化资源。报告期内，公司完成对武钢工技100%股权收购，交易对价2.92 亿元。公司与武钢工技同属同一实际控制人且业务高度重合，此次收购有利于解决同业竞争问题，同时能够通过双方在业务、人员等方面的整合形成更具专业化的技术平台、优化业务配置，降低公司在武汉地区钢铁信息化业务的成本，有助于公司提升区域市场占有率、改善客户体验，利于钢铁信息化业务发展。

    钢铁信息化业务需求旺盛、IDC 业务推进顺利，全年高增长可期。公司钢铁信息化业务订单充足，内部受益于集团自身的数字化发展以及对马钢等钢铁企业的并购整合产生的信息化需求，外部受益于行业的头部集中以及MES在其他领域的渗透等，目前唯一的制约因素为实施人力不足。IDC 业务方面，宝之云四期在报告期内已经完成建设并全部签约完毕，交付进度略超市场预期，预计四季度开始逐步上架。由于宝之云四期机柜功率较高，单机柜盈利能力更强，随着明年上架率的提升IDC 业务业绩有望加速释放。

    投资建议

    公司钢铁信息化业务需求旺盛，IDC 业务资源优势明显，我们看好公司长期发展。预计公司2019-2021 年实现归母净利润8.79/11.43/13.74 亿元，当前股价对应PE 45/35/29 倍，维持42 元目标价及 “买入”评级。

    风险提示

    互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期；公司 IDC建设节奏具有不确定性；关联交易销售额占比过高。