拓普集团(601689):业绩承压 环比改善

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:韩晨/徐昊 日期:2019-10-25

事件:拓普集团公布2019 年三季报

    公司2019 年前三季度实现营收37.66 亿元,同比下降15.5%;归母净利3.37亿元,同比下降45.33%。

    点评:

    业绩短期承压,特斯拉仍是主要增量

    公司Q3 归母净利润同比下滑45%,略低于此前市场预期,主要由于营收的下降以及成本上升,毛利率相比去年同期下降约1.8 个百分点。公司业绩环比二季度增长31%,净利率相比二季度提高0.43 个百分点,我们认为,随着行业逐步回暖,公司盈利能力将持续改善。

    目前,公司已经进入国产特斯拉的供应链,单车价值量超过5 千元,对公司每年收入的边际改善大约在7 亿元以上,未来国产model 3 的放量将成为公司的确定性增量。

    盈利预测和估值

    我们预测2019,2020,2021 年营业收入分别为57.80 亿元、65.76 亿元、76.45亿元,归母净利润为5.93 亿元、7.76 亿元、9.43 亿元,EPS 分别为0.56 元、0.74 元、0.89 元,对应2019 年、2020 年和2021 年的PE 为19 倍、15 倍、12倍,综合考虑,维持“增持”评级。

    风险提示

    汽车销量增速不及预期、特斯拉销量不及预期、新产品投产进度不及预期。