宝信软件(600845)：宝之云四期有序落地 智能化等业务持续成长

事件：公司发布2019 年三季报，报告期内公司实现营收45.19 亿元，同比增长12.01%，归母净利润6.08 亿元，同比增长24.82%，扣非后归母净利润5.90 亿元，同比增长23.90%。公司第三季度单季实现收入17.03 亿元，同比增长13.57%，归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.15 亿元和2.05 亿元，同比增长7.11%和-3.92%

    宝之云四期有序落地，签约上海电信年服务费约3 亿元：宝之云四期建设有序进行，截止报告期末公司在建工程7.95 亿元，环比二季度末减少了0.54 亿元，四期建设项目正持续落地。公司前期发布公告，宝之云IDC 四期2、3 号楼项目将于2019 年9 月30 日前分三批交付，合同服务期以120 个月为准。公司负责运营维护定制化数据中心，以保证达到上海电信的运维管理要求，包括定制化数据中心的内部建设、日常运营管理、以及向上海电信的IDC 业务部门和用户提供运行维护服务等，服务费总金额预计不超过31.11 亿元，平均每年收取费用约3亿元。

    存货额度为五年最高，智能化自动化业务持续成长：报告期内，公司期末存货额度为9.52 亿元，环比二季度增长11.12%，同比增长16.10%，为近五年来最高额度。存货变动的原因主要系智能化及自动化业务备货增加，以及部分长周期项目结算时间差所致，其中乌鲁木齐轨道交通项目待结算存货余额4047 万元，苏州轨道交通项目待结算存货余额3149 万元。备货量的增长预示公司智能化及自动化业务的成长持续性较强。

    宝武合并效应进一步显现，集团优质资源持续导入：公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司，其中涉及5 年期、分三个阶段的18000 个20A 机柜的IDC 中心建设，对于公司IDC 业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义。今年6 月，公司发布公告拟以2.92 亿元的价格收购武钢集团旗下武钢工技集团100%股份，未来通过双方在技术、业务方面的整合，将有效降低公司在武汉地区的业务成本，并从长期提升公司市场占有率和信息化业务的收入规模。

    投资建议：公司聚焦智慧制造，大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC 新一轮投入高峰期到来的背景下，公司持续增长可期。预计2019、2020 年EPS为0.76、0.96 元，给予”买入-A“评级，6 个月目标价42 元。

    风险提示：软件业务增长不及预期，云服务等新业务发展受阻。