锌业股份(000751):受益高加工费持续 盈利大幅改善

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:郭丽丽 日期:2019-10-25

事件描述:

    公司10 月23 日晚发布2019 年三季报,公司2019 年1-9 月实现营收57.50 亿元,同比下降3.12%;归母净利润1.35 亿元,同比增长148%。第三单季度实现营收20.08 亿元,同比增长1.38%;归母净利润0.67 亿元,同比增长544%。

    事件点评:

    利润逐步兑现,纯冶炼标的业绩弹性大。随着去年冬储锌矿去化,高锌加工费对公司利润的提振逐步体现,单季度净利润环比、同比均大幅增长。公司作为纯冶炼标的,利润受锌价影响低,仅在营收规模上有影响,同比、环比基本持平。相比于同行业其他公司,公司的原材料中约60%来自进口锌矿,相比国内加工费,进口加工费具有比较优势。

    高加工费持续时间有望超预期

    目前锌库存处于历史低位,国内货币政策有望宽松,刺激下游需求,金属价格或反弹。在锌高加工费情况下,冶炼企业开工率逐步提升,原先闲置产能重新使用或者高强度使用机器,会使得设备发生故障几率提高,检修频次增多,进而在供给端影响锌锭产量释放,支撑锌价。环保高压下,行业集中度提升,大型冶炼企业议价能力提升。从资金层面和建设周期角度来看,新产能投放存在时间差。

    投资评级与估值:

    据盈利预测,预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.93、2.83、3.16 亿元,同比增长263.43%、46.76%、11.59%,对应PE 分别为24、16、14。维持“推荐”评级。

    风险提示:

    海外锌矿释放不及预期风险;锌冶炼产能超预期风险;下游需求不及预期风险;天气因素公司项目关停风险