爱婴室(603214)季报点评：19Q3归母净利同比增49.5% 净开店15家加速布局

　　19Q1-3 营收同比增长14.52%，扣非后归母净利同比增长33.75%。10 月17 日，公司公告，公司19Q1-3 营收17.41 亿元，同比增长14.52%，其中19Q3 营收5.62 亿元，同比增长11.68%。Q1-3 同比增速分别为13.2%、18.4%、11.7%。

    　　19Q1-3 归母净利8726.59 万，同比增长32.95%，其中19Q3 归母净利2497.86 万元，同比增长49.46%，Q1-3 同比增速分别为46.4%、21%、49.5%。

    　　19Q1-3 扣非后归母净利7326.87 万元，同比增长33.75%，其中19Q3 扣非后归母净利2237.91 万元，同比增长56.62%。

    　　2019Q3 公司毛利率30.97%，同比增加3.83pct。分大类看，19Q1-3 奶粉类毛利率22.45%（+3.59pct）、用品类毛利率22.51%（+1.34pct）、棉纺类毛利率40.28%（-8.95pct）、食品类毛利率33%（+6.37pct）、玩具类毛利率27.38%（-0.93pct）、车床类毛利率26.09%（-3.31pct）、婴儿抚触等服务毛利率9.13%（+1.82pct）、其他业务毛利率92.81%（+0.54pct）。

    　　2019Q1-3 公司期间费用率8.05%，同比增加0.61pct；其中销售费用率6.88%，同比增加0.22pct；管理费用率1.32%，同比增加0.63pct，主要为公司增加股权激励限制性股票费用摊销、员工绩效、新办公室增加所致；财务费用率-0.16%，同比减少0.25pct，主要为公司利息收入所致。归母净利率为4.44%，同比增加1.12pct。

    　　19Q3 净开门店15 家，19Q1-3 爱婴室新开门店39 家，建筑面积2.20 万平方米；关闭门店14 家，建筑面积6129.95 平方米，19Q1-3 净增门店25家；公司已签约待开业门店合计33 家，建筑面积2.06 万平方米。

    　　维持盈利预测，维持“买入评级”。2019 年，公司计划1、优势区域加快布局，跨区域横向扩张。计划在原有优势区域，以及华南部分城市加快展店步伐，全年计划新开50-60 家直营门店，实现门店的加速拓展。积极推进重庆泰诚项目的并购落地，未来以重庆为据点，开辟西南市场业务，为进入新区域布局。2、加大电商平台投入，力争实现新突破。通过开发APP新功能，升级画面触感，上线更丰富的商品，增强平台消费黏性。3、加强品牌建设，提升品牌价值和影响力。2019 年重点在品牌形象升级、品牌影响力等方面发力。具体而言，与国际设计公司、视觉陈列公司合作，通过改造门店，赋予门店更高的颜值、更科学的陈列、更智能的服务等；通过行业媒体、财经媒体、投资者互动平台扩大公司品牌影响力；通过与SMG互联网节目中心合作，举办线下大型活动；四是通过策划大型战略发布会等扩大品牌影响力。我们预计公司19-21 年净利润分别为1.47 亿元、1.77亿元、2.19 亿元；PE 分别为30x、25x、20xpe。

    　　风险提示：门店扩张不达预期，自有品牌占比提升不达预期