华宇软件(300271)：业绩符合预期 期待全年业绩高增长

公司2019年前三季度实现营业收入22.01亿元，同比增长37.44%；归母净利润3.35亿元，同比增长9.63%；扣非后净利润3.24亿元，同比增长21.35%；三季度公司实现营业收入8.28亿元，同比增长36.76%，净利润1.07亿元，同比增长18.14%。公司前三季度经营活动产生现金流量净额-6.13亿元，同比下降25.38%；归属于上市公司股东净资产56.55亿元，同比增长33.12%。

    2019前三季度业绩符合预期。公司2019年坚定推进多元化业务发展战略，各项业务开展顺利，在法律科技、教育信息化等领域保持了快速发展势头，实现营收22.01亿元，同比增长37.44%。考虑到股权激励费用摊销2838.31万元，公司报告期内实际扣非净利润3.52亿元，同比增长约32%，与营收增长基本匹配。

    淡季不淡，全年业绩有望实现高增长。从历史数据看，公司一、三季度为收入确认淡季，19年Q3公司营收8.28亿元，同比增长36.76%，环比仅下降7.36%，实现净利润1.07亿元，同比增长18.14%，环比下降36.41%。净利润环下降较大主要原因是三季度营业成本及销售、管理费用增加所致。我们认为从营收角度看，公司三季度并未出现明显下滑，印证了公司在手订单饱满，前三季度经营性现金流流出6.13亿元说明目前有多个项目开工，公司收入确认有明显的季节性，四季度是订单结算旺季，在三季度表现良好的情况下我们判断公司全年业绩有望实现高增长。

    公司布局法律AI已进入收获期，自主安全业务打开新一轮成长空间。报告期内，公司举办了2019法律科技大会，公司将于法律科技各方参与者一同构建一个一体化法律服务平台，融合5G、AI等高新技术，成为连接全领域、全场景的法律科技网络，并成为支持新时代法律服务的基础设施。公司在110余个业务应用场景中拥有超过200款自主知识产权的软件产品，我们认为公司已初步完成从一个传统法检软件向法律AI应用方案的进化，目前估值处于洼地，具备投资价值。此外，公司是自主安全相关业务5家主要建设服务商之一，未来两三年自主安全相关业务将打开公司新一轮成长空间。

    维持“强烈推荐-A”评级：公司通过把AI融入业务流程，提升产品竞争力及盈利能力，我们预计2019-2021公司净利润6.44亿，8.38亿，11.28亿，公司市值168亿，对应26x，20x，15x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：1）业务推进不达预期；2）政务信息化行业景气度低于预期。