蓝色光标(300058)：2019Q3实现归母净利同增64% 继续维持高增长

事件：2019年10月21日，蓝色光标公布2019年三季度业绩：2019Q3实现营收79.4亿，同比增长27.6%，实现归母净利1.6亿，同比增长63.64%；2019年前三季度实现营收196.88亿，同比增长15.79%，实现归母净利润6.3亿，同增52.12%，符合之前的业绩预期。

    出海业务持续高增，中国业务随游戏市场回暖逐渐恢复，整体业绩维持高增长。2019Q3实现归母净利1.6亿，增速进一步提升至63.64%，我们认为主要一方面是目前占总营收比重较大的出海业务保持高速增长。另一方面，中国业务随着游戏版号审批的常态化，游戏公司版号陆续获得，广告预算投入也呈现逐步上升趋势。

    营销智能化促进人效提升，通过技术+产品服务，控费能力持续提升。公司利用大数据及优质算法等方式实现营销科技化，从经营产品向经营顾客转变。营销技术与营销产品相结合使得营销科技得到进一步应用，提高服务效率以及人效。费用端来看，2019年前三季度整体费用率为6.73%，同比下降2.15个百分点，公司通过技术+产品服务，控费能力持续提升。

    境外资产美国市场证券化，夯实国际业务版图。蓝色光标发布公告拟将旗下四家全资控股公司Vision 7、We Are Social、Fuse Project和Metta的全部股权以及蓝色光标所持有控股公司MadhouseInc 81.91%的股权注入一家美国纽交所上市的特殊目的收购公司Legacy。我们认为本次分拆上市更有利于蓝色光标全球化发展。此外，Legacy的管理层有多年快销行业从业经验，有助于扩宽蓝标境外业务的客户资源。从资本运作的角度来说，拥有了新的融资平台为未来的发展提供助力。

    盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年实现归母净利润7.62亿、8.57亿和9.33亿，分别对应20.9倍、18.6倍和17.1倍市盈率，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：宏观经济持续下行风险、行业竞争风险加剧、商誉减值风险等。