思创医惠(300078)：公司医疗业务保持快速增长 销售投入加大配合成长

事件：公司发布2019年三季报，前三季度累计实现营业收入10.68亿元，同比增长21.44%，归母净利润1.21 亿元，同比增长11.35%，扣非净利润1.08 亿元，同比增长10.69%。

    医疗业务公开订单保持增长，医疗业务成长逻辑未变。政策红利下公司近几年订单维持较快增长，带动公司医疗业务持续向上，根据公开订单统计，截至2019 年10 月22 日，公司公开中标订单总额接近4.8 亿元，同比增速约在50%左右，较18 年全年增长29%， 18 年公司公开订单增速在35%左右，19 年一季度增速更加显著，公司医疗业务依旧具备较高成长性。

    公司三季度单季业绩略低预期，主要受销售费用和信用减值损失增长所致。公司19 年三季度单季归母净利润较去年同期减少了-11.19%，扣非净利润同比增速为10.1%，较一二季度均有所下降，主要受到销售费用和信用资产损失增加的影响，公司三季度单季销售费用为3325 万元，去年同期为1628 万元，翻倍增长主要为支持公司后续业务成长；同时公司信用减值损失增加1300 万元左右，主要系母公司应收账款坏账准备转回减少所致。

    盈利预测：我们预计公司 2019/2020/2021 年 EPS 分别为 0.29 元、0.41 元和0.54 元，维持“买入”评级。

    风险提示：医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。