新宙邦(300037)：业绩稳健增长 电解液稳中向好 高端氟化工未来可期

事件

    公司于2019 年10 月22 日发布2019 三季报，Q3 单季公司实现营收6.4 亿元，同比增长13%；实现归母净利1.05 亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利1.04 亿元，同比增长20%。

    简评

    业绩稳健增长，基本符合预期

    公司此前在业绩预告中预计Q3 净利润1.0-1.1 亿元，此次三季报业绩落在预告区间中位数附近。公司业绩同比增长，主要由于：

    ①营收规模同比扩大的基础上，毛利率同比增加1 个百分点至36%，使公司毛利润同比增长18%，绝对增幅3594 万元；②期间费用+税金及附加合计增加727 万元；③资产减值及投资收益合计减少368 万元；④所得税同比增加828 万元。上述4 项合计对净利润贡献为1671 万元，与公司归母净利绝对增幅1800 万元较为接近。

    环比方面，Q3 环比Q2 营收增长18%，归母净利增长46%，主要由于：①公司历史上Q2 营收大部分时间低于Q3，可能受到春节后的影响，Q3 营收扩大的情况下，毛利率环比下滑1 个百分点，使毛利润环比增加3294 万元；②期间费用+税金及附加合计减少1285 万元；③资产减值及投资收益合计减少844 万元；④所得税环比增加450 万元。上述4 项合计增加公司归母净利3285 万元，与绝对增幅3330 万元基本吻合。

    下游市场企稳回升，锂电电解液稳中向好

    2011 年以来公司锂离子电池化学品板块持续增长，自2015 年以来成为公司营业收入最大的业务板块。公司电解液客户涵盖海内外锂电厂商，包括LG 化学、三星、村田、松下等。受益于海外客户需求的持续增长，公司电解液业务有效对冲了国内新能源补贴退坡的不利影响。后续随着国内动力电池市场逐步企稳回暖，公司电解液业务有望稳中向好。

    布局高端精细氟化学品，未来成长可期

    海斯福已建成总产能超过5000 吨的综合的特种氟化学品生产装置，生产的产品包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、全氟环氧丙烷、六氟丙酮三水化合物、双酚AF 系列产品、三氟乙酸乙酯、氟表面活性剂系列产品、全氟甲（乙、丙、磺酰氟乙氧丙）基乙烯基醚等，多个产品的产能国内领先，622 吨含氟化学品项目预计年内投产，也将为公司贡献业绩增量。

    海德福重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料，实现三明海斯福主要原材料六氟丙烯的配套，与海斯福形成特殊原材料的供给互补。海德福高性能氟材料项目（一期）：年产10,000 吨高性能氟材料及配套10,000 吨四氟乙烯中间体生产项目，产品包括四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚等高性能氟材料。

    预计公司2019、2020 年归母净利分别为3.69、4.72 亿元，对应PE 25、20 倍，维持买入评级。