吉比特(603444):业绩符合预期 看好公司战略布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言/杭爱 日期:2019-10-24

  业绩总结:公司2019 年前三季度实现营业收入15.6 亿元,同比增加34.1%,归母净利润6.7 亿元,同比增加32.2%,扣非后归母净利润6.3 亿元,同比增加38.9%,经营活动产生的现金流量净额为8.8 亿元,同比增长44.4%。2019年Q3 单季度实现营业收入4.8 亿元,同比增加26.7%,归母净利润2 亿元,同比增加19%,扣非后归母净利润1.9 亿元,同比增加24.9%。

      《问道手游》等游戏贡献收入,带动业绩持续增长。报告期内,《问道手游》、《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等作品持续贡献收入,是业绩变化主因。毛利率增加0.19pp 至91.7%,期间费用率增加2.71pp 至31.7%,其中销售费用同比增加111%,主要是新游戏推广费用增加导致;管理费用增加34.3%,由管理人员薪酬增加和广深办公楼转固增加折旧费用导致。经营性现金流净流入8.8亿元(YOY+44.4%),投资性现金流净流入1 亿元(YOY+115.6%),筹资性现金流净流出8.4 亿元,主要与股利支付金额大幅提升有关。

      “精品化”、“精细化”、“差异化”是公司一以贯之的战略选择。

      精品化:公司研发能力出众,过往游戏作品均取得了较好的市场口碑,如《不思议迷宫》(TapTap 评分8.5)、《贪婪洞窟》(TapTap 评分8.2)、《跨越星弧》(TapTap 评分7.7)、《人偶馆绮幻夜》(TapTap 评分9.5)等。

      精细化:公司以长线运营能力见长,将玩家反馈与游戏打磨相结合,以用户体验为核心,保证玩家的高度粘性。上线三年的《问道手游》仍保持较高流水贡献,前三季度App Store 游戏畅销榜平均排名排在第28 名,最高曾至第5 名。

      差异化:公司深耕Rouguelike 品类,该品类兼顾趣味与挑战、生命力更持久、用户忠诚度更高,存在一定竞争壁垒。此外,公司还积极切入二次元、女性向等细分品类。

      公司在研发、运营和赛道选择上均有独到之处,是其核心看点。

      产品计划丰富,静待陆续落地。公司后续产品计划较丰富。短期关注10 月24日即将上线的《失落城堡》(TapTap 评分高达9.7 分,并获得App Store 预订推荐,预约人数超116 万);中长期关注M68 项目落地。

      盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为11.97 元、13.88 元、15.73 元,维持“增持”评级。

      风险提示:行业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游延期上线的风险,核心人才流失的风险。