晨会纪要

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2019-10-24

宏观要闻

    1. 在未来经济向高质量发展迈进过程中,资本市场将成为发动机和助推器。新时代资本市场必须肩负起发展直接融资、引领经济发展向创新驱动转型、推动产业结构调整升级和提升国家金融国际竞争力的使命和责任,努力推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。

    2. 美商务部日前发布公告,称将自10 月31 日起对中国3000 亿美元加征关税清单产品启动排除程序。如果排除申请得到批准,自2019 年9 月1 日起已经加征的关税可以追溯返还。。

    3. 国家粮食和物资储备局日前召开《粮食安全保障法》起草座谈会,研究讨论《粮食安全保障法》起草有关问题。国家粮食和物资储备局党组书记张务锋表示,要加快推动《粮食安全保障法》起草工作。

    4. 工信部公布数据,前三季度民营和中小工业企业增加值分别增长8%和7.1%,快于整体工业增速;截至9 月底,共清偿拖欠民营企业中小企业账款4800 多亿元。

    5. 英国首相约翰逊快速通过的脱欧法案动议被否,这意味着月底顺利“脱欧”的计划落空。

    6. 国内商品期货夜盘多数上涨。焦炭、焦煤、动力煤分别收涨1.58%、1.46%、0.04%。螺纹钢、热轧卷板分别收涨1.06%、0.94%。铁矿石收涨2.04%。橡胶、沥青分别收涨0.84%、0.47%。

    鸡蛋

    蛋价继续上涨,涨幅略有缩小。北京及其周边普遍涨0.1 元/斤,河南涨0.05-0.1元/斤;山东及南方产区普涨0.1-0.2 元/斤,涨幅继续给力。河北粉蛋整体趋稳,局部有小跌现象。产区库存偏少,销区走货分化,继续上涨空间有限,蛋价短期或将稳定,基差修复对近月支撑较强,防止回调风险。

    白糖

    原糖:全球经济下行压力,短期国际糖市仍受库存压力影响,夯实底部。新榨季减产预期,未来远期价格仍重心上移。

    国内:期货2001 合约再次在5600 承压回落,现货价格稳定,库存薄弱市场情况未变。甜菜糖厂几乎全部开榨,当地自提价在5350-5850 之间。甘蔗糖11 月初将陆续开榨,较去年提前,多数在11 月下旬开榨。现阶段新糖上市量不大,且市场现货价格焦点在甘蔗糖,所以,整体期、现货价格在10 月南方新糖上市前,还将维持高位震荡。后期预计演绎路径:随着甘蔗糖开榨上市,白糖整体供应偏紧格局将缓解,届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。

    策略建议: 10 月份期价高位震荡, SR2001 关注区间5400-5650。

    基差看: 现货坚挺,基差(柳州-1 月)后期预计走弱。期货价差看:1-5 正套持有。

    中长期受减产预期和政策支撑,糖价重心上移,还要关注新年度产量及政策指引。

    棉花

    国际:上周美棉出口签约数据较好,美棉生长优良率较上周提升,仍处于低位,中美贸易谈判利好,短期支撑美棉价格。长期,全球棉市新年度增产,美棉和印度增产幅度较大,供应充裕,长期价格仍受供应充裕压制。

    国内上游:美商务部日前发布公告,称将自10 月31 日起对中国3000 亿美元加征关税清单产品启动排除程序。利好纺织产业。北疆收割进度较快,南疆将与月底收获完毕。当前机采棉仍多在公检阶段,有报价的机采棉双29 杂2 以内当前报价在12800-13000 元/吨(公定)

    下游:织厂订单水平不及往年同期,纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库,棉花工业库存三季度维持在较低位置。截至10 月21 日,我国纺企棉纱库存平均维持在24.6 天。纯棉纱库存已经降至正常水平,纺企棉纱库存压力不大。纺企及下游织厂等对于后市行情心态多偏悲观,综合开机率仍不是很高。

    整体看,新花上市增加供应,下游需求正常偏弱。棉花基本面偏弱。

    策略建议:短期CF2001 合约底部区间调整,关注11000-13000。

    长期看,国储库存低位,棉花底部调整,可逢回调买入远期看涨期权。8200 以上可关注卖棉纱买棉花2001 策略。价差上:供应充裕,1-5 反套思路。

    红枣

    红枣期货经过上周大跌后本周归于平静,昨日继续在10000 整数关口附近波动,目前新枣已经少量下树,农户卖货心态尚可,客商采购积极性一般,普遍持观望态度,零星交易为主。即将进入11 月,红枣期货可以注册仓单,对期货价格形成一定压力。阿克苏产区库存红枣行情暂稳,新枣少量下树,因枣的品质、水分不等,卖价不一,客商多持观望态度,采购积极性一般,目前收购价格在1.50-2.00 元/斤,麦盖提产区,新枣有零星下树,农户卖货心态较好,目前有零星交易,因枣品质不同,客商收购价格不等,参考价格在2.00-2.40 元/斤。

    苹果

    本周,西部产区迎来降水,降温,价格偏低令果农惜售,入库积极,贸易商入市收购不积极,期货近月交割担忧继续走强,主力合约2001 跟随偏强震荡。。

    豆油

    昨日国内豆油价格继续上涨,夜盘在棕榈油领衔下油脂大涨,印尼政府为保证B30顺利实施,对PME 供应商采取严格供货要求若不能如期供货将面临非常高的罚金。节后以来豆油成交量明显增加,走货速度尚可,豆油库存降至134 万吨,且油厂积累了较多的未执行合同,令油厂积极挺价。国庆假期结束,油厂开机率重回高位,当前国内油脂库存充足,由于豆粕供应略偏紧,随着压榨量恢复,豆油库存可能重回上行通道,且目前进口油脂利润好转使得油脂上涨不会那么一帆风顺。未来两月,棕榈油到船也较大,油脂供应较为充足,而需求处于国庆节后季节性淡季,豆油涨势将受限。

    豆粕

    昨日国内豆粕高开低走小幅收跌。市场消息,有关部门召集油厂开会,将发放1000万吨进口美国大豆额度,免征额外关税,此前中美谈判前景乐观时已有预期,因此消息发出后对盘面影响不大,另外美国将开展对中国3000 亿商品加征关税的排查,中美贸易关系朝着改善方向继续前进。美豆收获进度达46%步伐加快,集中上市压力增大,但部分地区仍受不利天气影响,美国农业部下调美豆产量和库存,整体看美豆价格仍有较强支撑。国内方面,油厂开机逐渐恢复,11-12 月均到港量在800 万吨以上,上周豆粕库存回升至57 万吨周比增加9%。总体上,我们认为,在美豆盘面强势下,国内豆粕短线难出现明显的回落,跟随美豆成本走高几率较高,经过前几日较大上涨后势头有望放缓,多单注意保护利润,1,5 月正套价差在100 以下可继续波段做多。

    甲醇

    西北本周无指导价,各家自由发挥,报价及成交情况待了解。周末鲁南市场重心下移,据悉成交尚可;鲁北市场周初观望,偏空心态延续;港口现货随盘面积极下跌,部分商家逢低适量补货,谨慎操作为主。目前利空消息开始显现:延长中煤榆林甲醇恢复停止外采;限气的影响减弱,西南限气周期减少1-2 个月。虽然荣信投产还有变数,但整体利空开始弥漫,现货端恐慌情绪蔓延;以逢高做空为主。

    PTA

    美国将对我3000 亿美元征税清单产品启动排除程序,媒体称OPEC+考虑加大减产力度,原油上涨。期货窄幅整理,日内PTA 现货基差走强,现货商谈重心小幅上移,聚酯工厂少量补货,10 月货源主港货源成交在2001+20-30 附近,部分非主流货源在2001 贴水20 到升水15 附近成交,现货主流成交价格在4860-4890 附近,贸易商出货为主,聚酯工厂和贸易商有采购。PTA 去库存背景之下,部分货源偏紧,基差有所走强,然远月新装置投产预期,成本端和供应端仍存在较大压力,期货反弹制约,近期PTA 现货价格仍偏弱。关注新装置投产以及商品走势。

    尿素

    国内尿素市场开工恢复缓慢,部分企业低负荷开工,供应有所增加,但不及预期,需求疲软、环保压力增大,部分企业有减产计划。北方多地发布环保预警升级的通知,下游板厂受影响较重,山东临沂、河 北廊坊、广西贵港等地区大面积停车,需求量迅速下降。下游市场需求较差,整体市场氛围较弱。国内市场心态不佳,印标价格又压制国内价格,预计短时市场窄幅整理为主,行情偏弱,利好因素暂不足。近期应关注环保限产、以及冬储肥等方面。

    铝

    多空交织,沪铝延续震荡。采暖季环保限产政策尚未明确,氧化铝供应过剩格局难改,同时受海外价格走跌压制,缺乏长期上涨动能,今日氧化铝价格出现小幅下调,为近半月来首次。四季度电解铝产能稳步释放,考虑到前期风险事件减产产能,国内9 月末电解铝运行产能 3505 万吨,供应端暂未有明显增量。节后阶段性环保限产解除,下游加工企业恢复生产,10 月下旬消费持续性有待观望,去库持续供应压力暂缓,无需过于悲观,预计本月库存继续保持下行。沪铝基本面多空矛盾不断演化,短期大概率延续区间震荡,暂难形成趋势性突破,后市持续关注各地区环保政策出台。

    螺纹钢

    近期公布的宏观数据下降,市场仍担心经济在短期内难以企稳;以及各地钢厂开始逐步复产,并且螺纹钢利润可观,钢厂生产积极性提升产量增加,供给快速的恢复以及经济下滑的担忧仍是抑制盘面的重要因素。不过节后工地集中开工,下游需求快速释放,本周库存继续快速下降,缓解了供给端压力;同时中美贸易出现缓和迹象,资本市场利好预期较强;以及房地产投资仍趋向稳定,短期房地产韧性仍对需求起到支撑。总体供给复产,需求复苏维持价格震荡偏弱格局。

    热轧卷板

    尽管从库存数据看下游消费开始逐步启动,库存大幅下滑,缓解供给的压力;以及中美贸易出现缓和迹象,资本市场利好预期较强,同时卷板利润下滑,钢厂减产,支撑卷板价格;但是高企的库存仍使得市场谨慎对待;以及近期公布的宏观数据下降,市场仍担心经济难以在短期企稳,悲观情绪弥漫。总体期价在需求复苏,经济下滑预期加重的格局下维持价格震荡偏弱格局。

    铜

    国际方面, IMF 再下调全球今年经济增长预测至3%;日本出口额连续十个月下滑;韩国央行年内二次降息、符合预期;英国9 月CPI 不及预期,脱欧再起波折;美国9 月零售销售超预期环比下降,美联储连续两次降息后,再启扩表计划。

    国内最新经济数据喜忧参半:前三季度GDP 同比增长6.2%,低于预期,进出口数据不及预期,9 月CPI 超预期上涨至3%,短期或拉长货币政策观察期,PPI 下降1.2%,显示生产加工环节需求低迷;9 月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好,信贷社融数据回暖,国务院常务会议要求落实落细减税降费政策,中美紧张局势暂缓。

    基本面方面,CSPT 小组敲定了四季度TC 地板价为66 美元/吨,较上个季度上涨20%左右,短期TC 有回暖上升的趋势,但精废铜仍供给偏紧,且处于低库存周期;需求端房住不炒效果显现,汽车销量下降趋势不改,然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖,四季度或迎来需求端的企稳,微观层面或有改善;从持仓上来看,10 月15日CFTC 非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加,国内20 机构持仓多头微降空头微增且净持仓再次小幅下降,持仓显示交投谨,无趋势行情,不宜追高。

    总结:国际方面,全球经济增速放缓,需求低迷,美联储进一步释放宽松预期,其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大,贸易紧张局势暂缓;国内最新相关数据喜忧参半,经济形势依然严峻,相机而动实施新一轮货币财政刺激政策,节后随着四季度新的减费降税政策落地,需求端或有改善,铜价短期区间整理,不追高、区间操作对待。

    操作建议,中美贸易摩擦暂缓、脱欧进程再遇波折,以上短期扰动风险事件不确定性极大,铜价趋势行情基础不存在,短期区间整理,区间操作对待。 风险事件,中美贸易谈判反复、英国脱欧进入僵局、全球经济失速下行。

    橡胶

    宏观方面,美商务部日前发布公告,称将自10 月31 日起对中国3000 亿美元加征关税清单产品启动排除程序。供需方面,10 月22 日,上海地区云南国营全乳胶报11150 元/吨,较前一日上调200 元/吨;青岛保税区泰国产20 号胶报1345 美元/吨,较前一日上调10 美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季,供给宽松,关注天气因素变化。据外电10 月21 日消息,泰国橡胶管理机构周一报告称,泰国主要橡胶种植区爆发真菌疾病,可能导致这一区域的产量减半。下游方面,截止10 月18 日,全钢胎企业开工率71.95%(+13.53%),半钢胎企业开工率64.80%(+7.20%),节后开工率快速回升;国内9 月份汽车销售数据依旧不佳,全年增速或达到负两位数。整体来看,橡胶供应宽松,下游需求处于季节性旺季,但暂无亮眼表现。近期受供应端消息炒作支撑,沪胶主力2001 合约日线处于反弹架构,上建议节后介入的多单剩余部分防守上移至周一低点,20 号胶主力NR2002 合约同样思路对待。