探路者(300005)季报点评:户外主业三季度单季收入增长加快

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/赵颖婕 日期:2019-10-24

公司公告2019 年三季报,营业收入9.87 亿元,同比下降20.55%,归母净利润0.99 亿元,同比增长293.22%。

    营业收入下降主要由于缩减旅行服务业务,户外主业稳健增长

    公司前三季度营业收入同比减少主要由于聚焦户外用品主业,主动优化及缩减旅行服务业务所致,户外用品主业前三季度实现收入7.95 亿元,同比增长11.11%,第三季度单季实现收入2.58 亿元,同比增长18.14%,较上半年进一步加快(上半年增长8.02%)。归母净利润实现大幅增长除了主业竞争力不断提升外,还受益于资产减值减少,费用合理有效控制,非户外主业亏损减少,处置部分房产实现税后净收益3625.26 万元。

    剔除旅行服务业务扰动,公司营运效率不断提升

    由于旅行服务业务没有库存,仅看户外用品主业收入和存货,公司前三季度户外用品主业收入同比增长11.11%,存货同比减少7.22%,运营效率不断提升,未来伴随经销商跨区域调换货稳步推进,看好应收账款改善。

    拟推第四期限制性股票激励计划,调动员工积极性

    公司拟授予759.17 万股限制性股票,占总股本0.85%,其中首次授予690.25 万股,授予价格1.96 元/股,激励对象人数为115 人,包括董监高及核心技术人员,限售期分别为自授予登记完成后12 个月、24 个月和36个月,解除限售比例30%、40%、30%,业绩考核要求以2018 年户外用品主业收入为基数,2019、2020 和2021 增长率不低于3%、10%、20%,同时归母扣非净利润不低于4000 万元、8000 万元、12000 万元。

    19-21 年EPS 预计分别为0.15 元/股、0.18 元/股、0.23 元/股

    由于公司处在收缩非主业过程中,净利润率短期有所失真,中长期有望回归,维持2020 年28 倍市盈率,合理价值5.04 元/股,维持买入评级。

    风险提示

    行业增速持续放缓的风险;若公司净利润连续亏损面临退市的风险;