丽珠集团(000513):业绩符合预期 艾普拉唑系列高速增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2019-10-24

一、事件:

    公司公布2019 年三季报,实现收入72.95 亿元(+6.63%),实现归属于上市公司净利润10.40 亿元(+10.61%),扣非归母净利润9.57 亿元,实现同比增长20.33%。

    二、点评:

    业绩符合预期。Q3 单季度实现收入23.56 亿元(+3.47%),归母净利润3.01 亿元(-1.91%),扣非口径3.0 亿元(+33.1%),Q3 单季度研发费用1.93 亿元(+81.98%)。前三季度毛利率同比+2.1pp,主要是毛利率较高的化学制剂收入占比提升。研发费用为4.82 亿元(+37.6%),主要是重组人源化抗人IL-6R 单克隆抗体注射液、注射用重组人绒促性素等项目进入临床试验阶段,研发费用增加所致。

    艾普拉唑系列高速增长,鼠神经因子和参芪扶正收入占药品收入比例进一步下降为20%。化药制剂药品销售收入39.3 亿元(+17.2%),其中,消化道领域收入13.8 亿元(+43.7%),心脑血管领域收入2.2 亿元(+14.57%),抗微生物收入4.4 亿元(+6.05%),促性激素收入14.4 亿元(+15.03%)。

    中药制剂收入10.0 亿元(-18.5%)。诊断试剂及设备产品收入5.5 亿元(-12.9%)。原料药和中间体产品收入17.7 亿元(+1.83%)。

    重点品种情况,艾普拉唑肠溶片及注射剂收入7.5 亿元(+67.3%),艾普拉唑肠溶片实现收入6.8 亿元(+53.6%),继续保持高速增长,预计肠溶片各省医保今年正式执行放量增长;亮丙瑞林微球收入7.4 亿元(+24.7%),符合预期;尿促卵泡素收入4.9 亿元(+6.60%)平稳增长,符合预期。基层推广品种抗病毒颗粒收入2.1 亿元(-16.5%),预计与去年流感大爆发导致去年基数高有关,注射用伏立康唑收入2.0 亿元(+6.1%);雷贝拉唑2.1 亿元(+14.8%)。参芪扶正收入6.7 亿元(-18.46%),鼠神经生长因子收入3.1 亿元(-14.6%),鼠神经因子调出新版医保目录,销售收入规模有可能进一步向,目前鼠神经因子和参芪扶正收入占药品收入比例进一步下降为20%,占比越来越小。原料药板块特色原料药景气度持续。

    研发进展推进顺利。根据公司公告,丽珠单抗公司方面,注射用重组人绒促性素申报生产已进入CDE 审评序列,重组人源化抗IL-6R 已启动III 期临床试验,入组顺利;抗HER2 结构域II 单克隆抗体和抗PD-1 抗体准备Ib 期临床试验;抗人肿瘤坏死因子α抗体已完成Ⅱ期临床试验完成;重组人鼠嵌合抗CD20 单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验;重组全人抗RANKL 单克隆抗体处于I 期临床研究阶段;重组全人源化抗OX40 单克隆抗体注射液获临床批文。

    投资建议:我们预计公司2019-2021 年的收入增速分别为5.1%、12.9%、14.0%,EPS 分别为1.4、1.6、1.8 元,目前股价对应 2019-20 年PE 分别为21/18X,低于历史估值中枢PE(TTM)25 倍。首次评级,给予“推荐”投资评级。

    风险提示:参芪扶正销售下滑超预期;艾普拉唑增速不达预期;管线品种临床实验进展不达预期。