丽珠集团(000513):三季报业绩稳健增长 艾普拉唑等核心品种持续发力

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋/郑薇 日期:2019-10-24

2019 前三季度营收增长6.63%,业绩同比增加10.61%

    公司发布三季报,前三季度营收72.95 亿元,同比增长6.63%,实现归母净利润10.4 亿元,同比增长10.61%,扣非后归母净利润9.57 亿元,同比增长20.33%,整体业绩实现稳定增长,基本符合市场预期。其中Q3 营收23.56亿元,同比增长3.47%,实现归母净利润3.01 亿元,同比减少1.91%。前三季度公司运营表现良好,经营活动产生的现金流量净额为14.28 亿元,同比增长128.02%。

    艾普拉唑快速增长,鼠神经和参芪扶正对营收影响逐渐减弱

    分板块看,化学制剂产品实现收入39.3 亿元(+17.16%),其中,消化道领域产品收入13.8 亿元(+43.72%),重点产品艾普拉唑系列收入7.54 亿元(+67.26%),其中肠溶片为6.79 亿元(+53.63%);促性激素收入14.4 亿元(+15.03%),重点品种注射用醋酸亮丙瑞林微球和注射用尿促卵泡素收入分别为7.35 亿元(+24.67%)、4.9 亿元(+6.60%);抗微生物药物收入4.4亿元(+6.05%);心脑血管领域收入2.2 亿元(+14.57%)。原料药和中间体收入17.7 亿元(+1.83%)。中药制剂实现收入10 亿元(-18.53%),参芪扶正注射液和注射用鼠神经生长因子收入6.7 亿元(-18.46%)、3.07 亿元(-14.62%),但整体占公司营收占比持续减小至9.18 和4.21%(2018 全年为11.31%和5.01%),对公司的边际影响也越来越小。诊断试剂及设备实现收入5.5 亿元(+12.94%)。

    2019 前三季度毛利率为64.70%,同比提升2.06 个pp,净利率为16.11%,同比提升1.08 个pp。期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为25.56 亿、4.03 亿、-1.53 亿,占总收入的比例为35.04%、5.52%、-2.09%,较去年同期+0.57%、+5.99%、-1.95%。

    加强研发投入,各产品研发有序推进

    公司研发项目增加,研发规模扩大,前三季度公司研发费用为4.82 亿,同比增加35.79%,占营收比例为6.61%。根据2019 半年报,公司在化学药方面已申报生产2 项,BE 研究总结中1 项,一致性评价中替硝唑片已通过国家药品监督管理局核查;克拉霉素片和苯磺酸氨氯地平胶囊完成BE 研究,提交注册申报并已受理。注射用醋酸曲普瑞林微球(1 个月缓释)项目已完成Ⅰ期临床研究,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3 个月缓释)项目已获得临床批件。参芪扶正注射液处于申报FDA 的Ⅰ期临床总结期。生物药方面:

    注射用重组人绒促性素申报生产已进入审评序列,重组人源化抗IL-6R 单克隆抗体注射液正在进行I 期临床试验;重组抗HER2 结构域II 人源化单克隆抗体注射液和注射用重组人源化抗PD-1 单克隆抗体正在准备Ib 期临床试验,肿瘤治疗用新型长效靶向细胞因子药物、人源化双特异性自体CAR-T细胞注射液、新型治疗性T 细胞疫苗注射液处于临床前研究阶段。诊断试剂及设备中,全自动多重免疫分析仪以及首批应用抗核抗体15 项产品已完成临床,进入到注册阶段。

    看好创新长期发展,维持“增持”评级

    我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.35、1.58、1.84 元,对应PE 为20、18、15 倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。

    风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,新品种销售低于预期,研发进展低于预期。