天齐锂业(002466)2019年三季报点评：业绩短期承压 锂价逐渐筑底

事件：天齐锂业2019年10月22日披露2019年三季报，公司2019年Q1-Q3实现营业收入37.97亿元，同比下降20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，较去年同期下降约92%，公司Q3单季度实现营收12亿元,同降18.3%、归母净利润-5392万元。

    受锂价下行和财务费用拖累，业绩承压。业绩下滑主要原因：一是锂产品价格大幅下滑，碳酸锂、氢氧化锂价格19Q3均价为6.5/7.5万元/吨，去年同期均价为10.2/13.4万元/吨，同比下滑45%/44%；二是收购SQM产生的大额财务费用影响，19Q3单季度财务费用高达6.4亿元，环比二季度增加1.4亿。

    中期来看，锂价格逐步触底，财务费用有望逐步缓解。目前来看，锂价处于下行周期末期，虽仍有下行空间，但空间已然不大，我们预计碳酸锂5万/吨将实现企稳。从供给端来看，目前已经有部分高成本澳洲锂辉石矿山面临经营困境，供给端产能已经开始出清。公司层面，高额财务费用和到期偿付压力未来将逐步化解。目前预见公司可以采用配股（60-70亿元）+中短期票据（22亿元）+美元债（约35亿元）+可转债（40-50亿元）等融资方式，有效缓解公司偿债和财务费用压力。

    把控核心资源优势，铸就锂资源企业强大护城河。资源禀赋是矿产企业参与市场竞争的核心要素，公司布局了全球储量最大、成本最低的盐湖和锂辉石矿山，在未来全球竞争当中，锁定了长期资源竞争优势。客户方面，公司与SKI、Ecopro、LG化学等世界巨头签订采购协议，保障了公司产能的消化。

    投资建议：预计2019、2020年实现利润分别为1.3亿元、5.9亿元。短期业绩承压，下调公司评级至增持，未来两年仍有新产能投放，我们看好公司长期发展。

    风险提示：产量不及预期，投产进度不及预期