吉比特(603444)公司点评报告：《问道》手游支撑业绩增长 静待后续产品上线

事件：公司发布2019 年第三季度报告。2019Q1-Q3 公司实现营业收入15.55 亿元，同比增长34.07%；净利润6.70 亿元，同比增长32.17%；扣除非经常性损益后净利润6.33 亿元，同比增长38.86%；基本每股收益9.34 元。

    其中Q3 单季度营业收入4.84 亿元，同比增长26.71%；净利润2.04 亿元，同比增长18.95%；扣除非经常性损益后净利润1.92亿元，同比增长24.89%。

    投资要点:

    新老游戏增厚公司业绩，《问道》三周年活动结束致流水环比下滑。

    公司前三季度业绩增长主要来自于《问道》手游收入增长以及《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《末日希望》等新游戏的收入贡献。

    《问道》手游自19 年4 月份开启三周年活动后流水充值达到阶段高峰，后随着活动热度逐渐消退，流水环比下滑。根据七麦数据统计，《问道》手游在App Store 游戏畅销榜排名也从Q2 最高的第6 名下滑至Q3 的30-40 名左右。9 月27 号更新“地府”资料片后，《问道》手游在畅销榜排名在10 月1 日再次上冲至20 名以内，排名第19 名。

    三季度陆续推出新游产品，四季度预计有大IP 产品待上线。公司旗下手游发行平台“雷霆游戏”在三季度陆续上线了《原力守护者》（TapTap 评分6.2 分，安装人数72,316 人）、《伊洛纳》（TapTap评分7.3 分，安装人数880,738 人）、《永不言弃：黑洞！》（TapTap评分9.7 分，预约人数12,330 人）、《人偶馆绮幻夜》（TapTap 评分9.5 分，安装人数644,268 人）等新游产品。预计10 月24 日上线手游《失落城堡》，端游原作在steam 平台销量达到130 万套，TapTap评分9.6 分，预约人数738,108 人，上线后预计将增厚Q4 业绩。

    费用率整体稳定，经营性现金流明显改善。公司前三季度销售费用为1.72 亿元，同比增加110.67%，主要系新游戏项目上线后，公司在营销推广的投入加大；管理费用1.09 亿元，同比增加34.32%，主要是：

    （1）深圳与广州办公楼达到预定可使用状态转为固定资产，折旧费用增加，（2）管理人员薪酬增加；财务费用-2025 万元，同比减少19.93%。

    公司Q1-Q3 经营活动产生现金流净额8.82 亿元，同比增加44.42%，主要是营业收入增长以及2018 年收入期后回款。

    多类型多题材游戏产品项目正在研发或测试中。公司后续依然还有《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《君临之境》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《魔法洞穴2》等覆盖不同题材和类型的游戏项目储备正在测试或研发阶段，等待上线。

    投资建议与评级：公司推出过多款广受好评的Roguelike 类手游产品，积累了丰富的玩家行为数据与运营经验，并通过长线游戏的运营证明自身的实力，公司后续拥有大量产品储备，能够有效丰富公司产品线，因此继续维持公司“增持”投资评级。预计公司2019-2020 年EPS 为12.18 元/13.96 元，按10 月23 日收盘价277.61 元，对应PE 为22.8倍/19.9 倍。

    风险提示：对单一项目过度依赖；行业监管风险；游戏项目表现不及预期；市场竞争加剧；行业发展不及预期