丽珠集团(000513):主力产品快速放量 经营效率稳步提升

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2019-10-23

公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入72.95 亿元,同比增长6.63%;归属于上市公司股东净利润10.40 亿元,同比增长10.61%;扣非后归属于上市公司股东净利润9.57 亿元,同比增长20.33%,对应EPS1.11 元。其中Q3单季营收23.56 亿元,同比增长3.47%;归属于上市公司股东净利润3.01 亿元,同比增长-1.91%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.99 亿元,同比增长33.10%。公司业绩符合预期。

    主力产品快速放量。报告期内,公司化学制剂产品实现收入39.32 亿元(+17.16%);其中,消化道领域保持快速增长,重点产品艾普拉唑系列实现营收7.54 亿元(+67.26%),雷贝拉唑实现营收2.12 亿元(+14.82%),得乐系列实现营收1.64亿元(+35.24%),丽珠维三联实现营收1.92 亿元(+23.84%);促性激素领域,醋酸亮丙瑞林微球和注射用尿促卵泡素分别实现营收7.35 亿元(24.67%)和4.90 亿元(6.60%),公司主力品种保持快速增长。其他二线品种均保持良好增长态势,伏立康唑实现营收2.03 亿元(+6.14%),氟伏沙明实现营收0.99亿元(+21.77%),哌罗匹隆实现营收0.40 亿元(+39.69%)。

    辅助用药方面,鼠神经生长因子和参芪扶正注射液分别实现销售收入3.07 亿元(-14.62%)和6.70 亿元(-18.46%),营收占比进一步下降,对公司整体业绩影响持续减弱。报告期内,公司原料药业务和诊断试剂分别实现营收17.73 亿元(+1.83%)和5.49 亿元(+12.94%),保持稳健增长。

    经营效率稳步提升。报告期内,公司销售毛利率为64.70%,同比上升2.06pp;销售净利率为16.11%,同比上升1.08pp;公司销售费用率为 35.04%,同比下降2.11pp;管理费用率为5.51%,同比下降0.04pp;研发费用率为6.61%,同比上升1.50pp;财务费用率为-2.09%,同比上升0.10pp;公司经营活动现金流净额为14.28 亿元,同比增加128.02%;公司经营效率稳步提升。

    盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为12.40 亿元、14.28 亿元、16.47 亿元,对应 EPS分别为1.33 元、1.53 元、1.76 元,当前股价对应 PE 分别为20.9/18.1/15.7 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。