顺网科技(300113)：公共上网领先者 引领5G应用新世代

　　深耕云服务，探索行业新生态。公司深耕网吧行业十数载，已实现近1000 万PC 终端接入，产品日均覆盖7000 万网民，网吧市场占有率已达到70%。依托既有优势，公司积极探索边缘计算、云服务技术在网吧等多场景的落地实施，陆续推出“顺网雲”、“顺网云电脑”等产品。

    　　顺网雲：2018 年7 月推出，基于边缘计算，可充分满足用户业务实时响应、数据就近处理、应用快速部署等方面的关键需求。截至目前，公司已在全国19 个省55 个城市建立起了百余个云计算POP 节点机房，覆盖全国一至五线城市，已接入约1900 个网吧，近17 万终端。

    　　顺网云电脑：2019 年6 月推出，是基于“顺网雲”算力平台的云服务产品，用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力，在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验，具备低成本、跨平台、高性能、低时延的产品优势。在游戏领域，“顺网云电脑”几乎支持所有现有游戏产品，并可提供电竞级（144Fps、2K 分辨率、17Ms 延时）的云游戏服务。

    　　目前，公司“云产品”主要聚焦网吧、游戏场景，广泛布局的边缘节点具备极高的价值，后续建议关注公司边缘节点建设进程、网吧场景渗透率提升及更广泛应用场景的延展。

    　　游戏&展会业务，辐射公司影响力。游戏和展会业务是公司重要组成部分，有利于增加公司业务丰富度，拓展公司行业影响力。

    　　游戏业务：主要针对网页游戏和休闲棋牌游戏，受市场影响产生了一定下滑，但盈利能力较为稳定。2019 年上半年，公司游戏业务实现营业收入3.6 亿元（YOY-11.9%），毛利率88.9%（较去年同期增加3.69pp）。

    　　展会业务：该业务实施主体为子公司汉威恒信（世界前三大互动娱乐展会ChinaJoy 主办方）。2019 届ChinaJoy 累计参展人数达36.5 万人次，较去年增长10182 人次，其中8 月3 日单日入场人数达到13.4 万，刷新了ChinaJoy单日入场人数记录。

    　　我们建议关注ChinaJoy 平台价值，公司有望借助其日益壮大的影响力延展泛娱乐布局，具备重大战略意义。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在云服务领域具备一定先行优势，且网吧场景稀缺性较强，看好公司未来发展。结合可比公司估值，给予公司2019年39 倍PE，对应市值171 亿元，对应目标价24.57 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险，5G 技术落地进程或不及预期的风险，核心人才流失的风险。