智飞生物(300122)2019年三季报点评：代理品种持续放量 在研产品稳步推进

　　公司动态事项

    　　公司发布2019年第三季度报告。

    　　事项点评

    　　营收增长快速，毛利率持续提升

    　　2019年前三季度，公司实现营收76.66亿元，同比增长119.35%；实现归母净利润17.63亿元，同比增长62.25%；实现扣非归母净利润17.98亿元，同比增长64.17%。其中公司第三季度实现营收26.27亿元，同比增长84.64%；实现归母净利润6.16亿元，同比增长52.39%；实现扣非归母净利润6.21亿元，同比增长51.36%。

    　　2019年前三季度，公司整体毛利率为41.94%，同比下降14.93pct。

    　　期间费用率方面，2019年前三季度，公司的销售费用率和管理费用率分别为9.24%和3.01%，同比下降4.27pct和2.25pct，费用控制良好。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额达到5.63亿元，同比增加14750.98%，主要是本期销售回款增加所致，现金流情况好转。

    　　核心品种增长快速，在研产品稳步推进

    　　截至2019年前三季度，公司的核心品种批签发增长快速，其中四价HPV疫苗批签发397万支，同比增长4%；九价HPV疫苗批签发188万支，同比增长515%；五价轮状疫苗批签发299万支，同比增长3462%；三联苗批签发428万支，同比下降11%。研发管线方面，公司的EC诊断试剂盒和微卡均已完成技术审评，将有望于2020年内获批上市；23价肺炎多糖疫苗、冻干人用狂犬疫苗和四价流感病毒裂解疫苗正在稳步推进III期临床试验；四价重组诺如病毒疫苗和百白破疫苗已分别于2019年5月和9月获得CDE批准，即将进入临床阶段。伴随研发管线的不断拓展，公司产品梯队未来将日益丰富，业绩具备明确成长性。

    　　风险提示

    　　行业监管政策变化风险；产品推广不及预期风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险。

    　　投资建议

    　　给予“增持”评级

    　　预计公司19、20年EPS至1.43、1.96元，以10月21日收盘价49.65元计算，动态PE分别为34.8倍和25.3倍。我们认为，公司作为具备较强实力的疫苗供应商，业绩将有望受益于我国疫苗市场的快速发展，具备明确成长性。考虑到公司代理产品的不断放量以及自主产品管线的日益丰富，我们看好公司未来发展，给予“增持”评级。