9月电力数据：用电增速加快 三产、居民复苏明显

　　行业动态

    　　行业近况

    　　发改委、中电联披露2019 年9 月电力数据：9 月全社会用电量6,020 亿度，同比增长4.4%，较8 月提升0.8 个百分点，主要来自三产用电持续增长及居民用电增速由负转正；2019 年1-9 月用电量53,442 亿度，同比增长4.4%。9 月全国发电量5,908 亿度，同比增长4.7%；2019 年1-9 月发电量52,967 亿度，同比增长3.0%。

    　　评论

    　　9 月用电增速加快，主要由三产、居民拉动，二产用电增速略有回落。9 月一产、二产、三产和居民用电分别同比增长5.8%、3.6%、8.5%、3.3%（8 月分别为1.6%、4.3%、6.5%、-1.8%）。其中，二产用电增速环比回落0.7 个百分点。高耗能的黑色、有色金属用电增速分别环比回落2.2、6.3 个百分点（8 月：同比+4.9%、+1.5%），或受国庆前环保限产影响。三产、居民用电增速环比分别增加2.0、5.0 个百分点，居民增速由负转正，或显示内需具有一定韧性。

    　　分地区看，9 月用电增速较快的5 个区域分别为湖南（+17%）、广西（+13%）、西藏（+12%）、内蒙古（+11%）、陕西（+11%），仅有两个省份用电负增长，分别是河南（-5%）、上海（-3%）。

    　　利用小时方面，风、水偏弱，火电增速年内首次转正。9 月水、火、风电利用小时为365、343 和131 小时，同比分别-3.4%、+1.8%及-14.4%。水电增速环比下滑5 个百分点，与我们监测的长江、金沙江、黄河上游来水偏枯趋势一致；风电或由于风资源转弱，利用小时受到拖累；叠加用电需求回暖，火电空间明显改善。

    　　1-9 月，水、火、风电利用小时为2,903、3,174 和1,519 小时，同比分别+6.9%、-3.1%、-2.9%。

    　　新增装机方面，9 月风、光装机启动慢于预期。9 月全国新增装机共13.74 吉瓦，同比增长60%，主要由于火电新增装机同比大幅增长206%至7.98 吉瓦。其他电源方面，核电同比上升40%至1.75 吉瓦，光伏同比上升20%至1.83 吉瓦，风电同比下降15%至1.99 吉瓦，水电装机同比下降79%至0.19 吉瓦。1-9 月，全国新增装机64.55 吉瓦，同比降低20%，主要由于光伏累计仅装机16.1 吉瓦，同比降低53%。今年以来火电新增28.5 吉瓦，同比+20%；核电新增4.1 吉瓦，同比+18%；风电新增13.1 吉瓦，同比+4%。

    　　估值与建议

    　　光伏下半年存在结构性机会，我们看好上游受益量价齐升跑赢下游，看好信义光能-H，福莱特玻璃-H，福斯特-A，中环股份-A 和大全新能源-US；风电在装机加速的推动下，估值盈利有望上修，看好天顺风能-A；水电龙头派息稳定、现金流充裕，防御价值有望凸显，看好长江电力-A，中国电力-H。

    　　风险

    　　电力需求不及预期；电价下调超出预期；海外光伏需求不及预期；煤价高于预期