东方财富(300059)三季报点评:业绩持续高增长 财富管理平台日趋完善

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/陈韵杨 日期:2019-10-23

公司发布三季度业绩公告:2019 年前三季度累计实现归母净利润13.95 亿元,较去年同期8.01 亿元同比增长74%。加权平均ROE 7.43%,同比增加2.12 个百分点。

    单季实现归母净利润5.24 亿元,同比增长116%,环比增长8%。

    证券经纪业务对公司营收贡献维持高占比

    以经纪和两融为主的证券业务收入及平台基金销售业务收入维持高占比。2019 前三季度公司累计实现营业总收入30.97 亿元,同比增加30.2%。其中证券业务实现手续费及佣金收入14.56 亿元,占比47.0%;实现利息净收入5.82 亿元,占比18.8%。

    合计证券业务营收贡献为65.8%,去年同期及今年上半年分别为57.8%和66.0%。

    单季业绩抗压增长

    根据wind 数据,2019 年三季度单季日均成交金额4656 亿元,同比增加55%,环比下滑21%;三季度末两融余额为9489 亿元,同比增加15%,环比增加4%。公司三季度单季手续费及佣金收入同比增长78%,环比小幅下滑4%;利息净收入同比增长46%,环比增长10%。公司业绩高弹性与抗压属性反映自身市占率提升及良好用户粘性。净利润高增长同时受益当期成本管控,前三季度净利润率为45%,去年同期为34%。

    子公司多点开花+新发行可转债增厚资本,搭建完整财富管理平台架构公司9 月公告本轮可转债发行申请已获证监会意见反馈,拟募资不超过73 亿元,主要用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本。子公司西藏东财基金已于7 月获证监会颁发《经营证券期货业务许可证》,有望在年内发行公募基金产品。

    产品线条不断丰富有利于公司发挥各版块间的协同效应,打造多元服务财富管理平台。

    投资建议

    依托流量优势,公司证券及基金代销两大业务板块展现较强的抗风险能力与成长弹性,海外平台强化及公募基金搭建有利于发挥协同效应,加强流量变现。公司兼具传统业务弹性优势与新业务增长的空间。预计2019-2021 年净利润分别为17.3、19.0、23.0亿元,对应最新收盘价PE 为44.7x、41.5x、34.3x。公司近五年历史估值中枢约为80xPE,在权益市场回暖及交易量活跃的背景下,给予2019 年50xPE 估值,对应合理价值16.5 元/股。维持对公司增持评级。

    风险提示

    宏观经济环境恶化、行业竞争加剧、可转债发行及子公司业务推进不达预期等。