游族网络(002174):《权游》上线带动季度业绩回升 储备新品有望陆续上线

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:崔碧玮/杨艾莉 日期:2019-10-23

  事件

      公司发布3Q19 财报:

      1)2019 年前三季度营业收入26.42 亿元,同比增长0.7%;归属净利润7.05 亿元,同比增长3.29%;归属扣非净利润6.17 亿元,同比增长11.0%。

      2)2019 年第三季度营业收入9.12 亿元,同比增长9.1%;归属净利润2.98 亿元,同比增长57.1%;归属扣非净利润3.01 亿元,同比增长70.1%。

      简评

      1、三季度业绩增速位居前期预告区间下限,新游上线带动整体业绩回升。

      重磅产品《权力的游戏》手游7/10 国内上线提振公司整体流水表现,游戏为腾讯独代,公司收入端记流水分成净额。3Q19 公司营收端同、环比分别增长9.1%和1.7%;综合毛利润率55.5%,同、环比分别提升5.7pct 和3.8pct。期间费用方面,前三季度销售费用率为10.1%,同比改善4.4pct;管理费用率、研发费用率分别为22.2%和9.2%,同比分别略增1.7pct 和0.4pct,费用控制较好。第三季度,公司确认公允价值变动净收益4227 万元,得益于新游上线带来的增量以及同比低基数,公司第三季度归属净利润同比增幅达57.1%,位于前期预告区间偏下限位置。

      2、《权力的游戏》手游三季度上线目前表现相对稳定;后续多款新作版号已获批,期待陆续上线。

      公司SLG 品类重点产品《权力的游戏》手游于7/10 在国内正式上线,产品表现未及前期市场预期,但从iOS 畅销榜排名来看目前表现相对稳定,维持在Top10 – 40 位区间,9/4 新版本上线对流水有所提振。后续《权力的游戏》手游海外版本也有望逐步推出。

      海外市场,《圣斗士星矢》9 月登陆欧美市场,叠加前期上线的港澳台、东南亚等地,均获得的亮眼的海外发行成绩。此外,二次元新品《山海镜花》也已获批版号,近期将开启付费测试并计划于Q4 上线;多款IP 新品包括《少三2》、《少三零》、《狂暴之翼》

      续作等也在储备中,有望在国内外市场陆续推出。

      3、大股东质押比例有所降低;发行可转换债券,现金储备显著增加。

      截至9 月4 日,公司董事长林奇先生股权质押比例由二季度末的  90.70%下降至87.59%,质押比例有所改善。三季度公司完成发行11.5 亿元可转换公司债券,截至9/30 公司账上货币资金余额达21.73 亿元,现金储备显著增加。

      【盈利预测与投资建议】

      预计公司2019/20E 归属净利润10.7 亿/12.3 亿元,当前市值对应2019/20E 市盈率13.8x/12.0x,继续推荐。

      【风险提示】

      既有产品流水不及预期,新游上线进度或市场表现不达预期,行业竞争加剧,监管政策收紧。