晨会纪要

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2019-10-23

主要品种晨会观点

    鸡蛋

    蛋价继续普涨1-2 毛,其中,北京及北京周边产区、河南、及江苏、安徽等地涨幅偏高,涨幅在0.2 元/斤左右;河北粉蛋涨0.1-0.15 元/斤。需求强劲,库存偏少,中间流通加快。市场看涨情绪浓郁,大部分合作涨停,现货上涨带来的期现回归支撑期货继续走强,多头对待!

    白糖

    原糖:全球经济下行压力,短期国际糖市仍受库存压力影响,夯实底部。新榨季减产预期,未来远期价格仍重心上移。

    国内:库存薄弱给糖价提供支撑,现货价格稳定。

    新糖方面,甜菜糖厂几乎全部开榨,当地自提价在 5350-5850 之间。甘蔗糖11 月初将陆续开榨,目前糖价对糖厂提前开榨有吸引力。现阶段新糖上市量不大,且市场现货价格焦点在甘蔗糖,所以,整体期、现货价格在 10 月南方新糖上市前,还将维持偏强震荡态势。后期预计演绎路径:随着甘蔗糖开榨上市,白糖整体供应偏紧格局将缓解,届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。

    策略建议: 10 月份期价高位震荡,不宜追高,关注区间 SR2001 关注 5500-5650。

    基差看: 现货坚挺,基差(柳州-1 月)后期预计走弱。

    期货价差看: 1-5 正套持有。

    中长期受减产预期和政策支撑,糖价重心上移,还要关注新年度产量及政策指引。

    棉花

    美棉: 据美国农业部(USDA)最新美棉出口周报,2019 年10 月4 日-10 月10日这一周,美国2019/2020 年度陆地棉净签约销售为206.5 千包,较上周增长9%,较前四周平均水平高36%。中美贸易谈判利好,短期支撑美棉价格。长期,全球棉市新年度增产,美棉和印度增产幅度较大,供应充裕,价格仍受供应充裕压制。

    国内:北疆籽棉收购接近尾声,北疆地方机采籽棉衣分 40%仍多在 5.1-5.2 元/公斤,绝大多数轧花厂的理论加工成本高于郑棉期货盘面,棉商点价基差采购难以进入。当前 18/19 年度兵团陈棉仍资源较为充足。下游纺企采购整体仍较清淡,纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库,棉花工业库存三季度维持在较低位置。整体看,新花上市,陈棉仍在去库存。棉花基本面仍偏弱。

    策略建议: CF2001 合约短期区间调整,关注 11000-13000。

    长期看,国储库存低位,棉花底部调整,可逢回调买入远期看涨期权。

    8200 以上可关注卖棉纱买棉花 2001 策略。

    价差上:关注1-5 反套。

    红枣

    红枣期货经过上周大跌后本周归于平静,在10000 整数关口附近波动,目前新枣已经少量下树,农户卖货心态尚可,客商采购积极性一般,普遍持观望态度,零星交易为主。即将进入11 月,红枣期货可以注册仓单,对期货价格形成一定压力。

    阿克苏产区库存红枣行情暂稳,新枣少量下树,因枣的品质、水分不等,卖价不一,客商多持观望态度,采购积极性一般,目前收购价格在1.50-2.00 元/斤,麦盖提产区,新枣有零星下树,农户卖货心态较好,目前有零星交易,因枣品质不同,客商收购价格不等,参考价格在2.00-2.40 元/斤。

    苹果

    本周,西部产区迎来降水,降温,价格偏低令果农惜售,入库积极,贸易商入市收购不积极,期货近月交割担忧继续走强,主力合约2001 跟随偏强震荡。

    油脂

    昨日国内豆油价格继续上涨,现货价格每吨上涨20-60 元不等,总体未放量。节后以来豆油成交量明显增加,走货速度尚可,豆油库存降至134 万吨,且油厂积累了较多的未执行合同,令油厂积极挺价。国庆假期结束,油厂开机率重回高位,当前国内油脂库存充足,由于豆粕供应略偏紧,随着压榨量恢复,豆油库存可能重回上行通道,且目前进口油脂利润好转使得油脂上涨不会那么一帆风顺。未来两月,棕榈油到船也较大,油脂供应较为充足,而需求处于国庆节后季节性淡季,豆油涨势将受限,区间震荡概率大。

    豆粕

    昨日国内豆粕高开上涨,涨幅较大,现货每吨上涨30-80 元,成交量显著放大。

    美豆收获步伐加快,集中上市压力增大,但部分地区受不利天气影响,美国农业部下调美豆产量和库存,后期产量仍面临调整,中美谈判取得积极成果,加上南美大豆播种期天气的不确定性,整体看美豆价格仍有较强支撑。国内方面,油厂开机逐渐恢复,11-12 月均到港量在800 万吨以上,但库存水平仍位于低位,北方油厂限提局面未缓解,挺价意愿强烈。总体上,我们认为,在美豆盘面强势下,国内豆粕短线难出现明显的回落,跟随美豆成本走高几率较高,经过昨日较大上涨后势头有望放缓,多单注意保护利润,1,5 月正套价差在100 以下可继续波段做多。

    甲醇

    内地及港口均有不同程度走跌。内地市场方面,整体交投气氛平淡,且暂无利好消息推动,短期仍存下滑可能;港口市场方面,期货偏弱震荡为主,现货随之持续下滑,现货买盘刚需为主,短期仍需关注期货走势。从基本面来看,当前行业心态欠佳,且中下游介入缓慢,周内西北低价转单现象再现;且局部出货转弱下,亦需警惕库存累积风险,短线维持观望,等待企稳后机会。

    PTA

    期货跌幅扩大,日内PTA 现货基差暂稳,远月货源基差松动,现货商谈重心继续向下,少量工厂补货,10 月货源主港货源成交在2001+10~20 附近,部分货源在2001平水附近成交,现货主流成交价格在4845-4885 附近。PTA 去库存背景之下,以及期货价格下跌对部分终端用户带来一定的吸引力,聚酯刚需补货,然远月新装置投产预期,成本端和供应端仍存在较大压力,市场表现谨慎。关注新装置投产以及商品走势。

    尿素

    国内尿素市场开工缓慢有升,秋冬季大气污染治理方案的发布,以及多地区的环保预警使得供应恢复不及预期,部分企业 负荷较低。下游市场需求较差,复合肥市场进入扫尾阶段,剩余零星补货,冬储肥行情仍不明朗,整体市场氛围较弱。胶合板厂开工率回升但需求增加有限,适量采购。出口缓解了部分企业压力,但对国内价格有压制,内销底价暂由出口价格托起,但暂不具备反弹条件。场内心态不稳,短时行情偏弱,短期以震荡偏弱操作为主。近期应关注环保限产、以及冬储肥等方面。

    铝

    多地出库量稳中小增,昨日电解铝库存上周四下降2.1 万吨。生态环境部已印发秋冬季大气污染治理通知,后市持续关注各地区环保政策出台。氧化铝前期减产尚未完全恢复,叠加做市商挺价因素,各地区氧化铝现货价格均有小幅上调。采暖季环保政策尚未明确,氧化铝供应过剩格局难改,同时受海外价格走跌压制,缺乏长期上涨动能,预计本次上涨幅度有限。国内9 月末电解铝运行产能 3505 万吨,四季度电解铝产能稳步释放,考虑到前期风险事件减产产能,供应端暂未有明显增量。节后阶段性环保限产解除,下游加工企业恢复生产,10 月下旬消费持续性有待观望,去库持续供应压力暂缓,无需过于悲观,预计本月库存继续保持下行。沪铝基本面多空矛盾不断激化,短期大概率延续区间震荡,暂难形成趋势性突破。

    螺纹

    钢

    近期公布的宏观数据下降,市场仍担心经济在短期内难以企稳;以及各地钢厂开始逐步复产,并且螺纹钢利润可观,钢厂生产积极性提升产量增加,供给快速的恢复以及经济下滑的担忧仍是抑制盘面的重要因素。不过节后工地集中开工,下游需求快速释放,本周库存继续快速下降,缓解了供给端压力;同时中美贸易出现缓和迹象,资本市场利好预期较强;以及房地产投资仍趋向稳定,短期房地产韧性仍对需求起到支撑。总体供给复产,需求复苏维持价格震荡偏弱格局。

    热轧

    卷板

    尽管从库存数据看下游消费开始逐步启动,库存大幅下滑,缓解供给的压力;以及中美贸易出现缓和迹象,资本市场利好预期较强,同时卷板利润下滑,钢厂减产,支撑卷板价格;但是高企的库存仍使得市场谨慎对待;以及近期公布的宏观数据下降,市场仍担心经济难以在短期企稳,悲观情绪弥漫。总体期价在需求复苏,经济下滑预期加重的格局下维持价格震荡偏弱格局。

    铜

    国际方面, IMF 再下调全球今年经济增长预测至3%;日本出口额连续十个月下滑;韩国央行年内二次降息、符合预期;英国9 月CPI 不及预期,“脱欧”协议草案但最终结果仍具极大不确定性;美国9 月零售销售超预期环比下降,美联储连续两次降息后,再启扩表计划。

    国内最新经济数据喜忧参半:前三季度GDP 同比增长6.2%,低于预期,进出口数据不及预期,9 月CPI 超预期上涨至3%,短期或拉长货币政策观察期,PPI 下降1.2%,显示生产加工环节需求低迷;9 月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好,信贷社融数据回暖,国务院常务会议要求落实落细减税降费政策,中美紧张局势暂缓。

    基本面方面,CSPT 小组敲定了四季度TC 地板价为66 美元/吨,较上个季度上涨20%左右,短期TC 有回暖上升的趋势,但精废铜仍供给偏紧,且处于低库存周期;需求端房住不炒效果显现,汽车销量下降趋势不改,然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖,四季度或迎来需求端的企稳,微观层面或有改善;从持仓上来看,10 月15日CFTC 非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加,国内20 机构持仓多空均减且净持仓再次下降,持仓显示交投谨,无趋势行情,不宜追高。

    总结:国际方面,全球经济增速走弱趋势不改,需求低迷,美联储进一步释放宽松预期,其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大,叠加贸易紧张局势暂缓,英国脱欧有积极进展;国内最新相关数据喜忧参半,经济形势依然严峻,相机而动实施新一轮货币财政刺激政策,节后随着四季度新的减费降税政策落地,需求端或有改善,铜价短期区间整理,不追高、区间操作对待。

    操作建议,中美贸易摩擦暂缓、脱欧进入关键期,以上短期扰动风险事件不确定性极大,铜价趋势行情基础不存在,短期区间整理,区间操作对待。 风险事件,中美贸易谈判反复、英国脱欧进入僵局、全球经济失速下行。

    橡胶

    宏观方面,发改委表示,3 季度共审批核准固定资产投资项目35 个,总投资3172亿元。中国9 月70 大中城市中有53 城新建商品住宅价格环比上涨,8 月为55 城。供需方面,10 月21 日,上海地区云南国营全乳胶报10950 元/吨,较前一日上调50 元/吨;青岛保税区泰国产20 号胶报1335 美元/吨,较前一日下调6 美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季,供给宽松,关注天气因素变化。泰内阁同意橡胶种植保险项目并投入240 亿,稳定橡胶产业。下游方面,截止10 月18 日,全钢胎企业开工率71.95%(+13.53%),半钢胎企业开工率64.80%(+7.20%),节后开工率快速回升;国内9 月份汽车销售数据依旧不佳,全年增速或达到负两位数。整体来看,橡胶供应宽松,下游需求处于季节性旺季,但暂无亮眼表现。受供应端消息炒作支撑,沪胶主力2001 合约日线处于反弹架构,后市能否再创新高需重点关注需求端是否有新的利好刺激。操作上建议节后介入的多单剩余部分防守上周三低点,20 号胶主力NR2002合约同样思路对待。