中材科技(002080):风电延续高景气 锂膜扭亏为盈

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/赵晨阳 日期:2019-10-23

本报告导读:

    公司2019 三季报符合预期,风电叶片延续旺盛,锂膜扭亏为盈;玻纤价格降幅扩大,但销量延续增长。

    投资要点:

    维持“增持”评级。前三季度实现营收95.34 亿元,同增22.21%,归母净利10.19 亿元,同增36.66%,符合预期。维持公司2019-21 年EPS 至0.83、0.92、1.16 元的判断,维持目标价15.35 元。

    Q3 风电叶片延续旺盛,产品结构优化。测算前三季度公司销售风电叶片约5.6GW,其中Q3 销量约2.4GW,同比增加约0.65GW,环比则增加0.1GW。虽然原材料青木价格大幅提涨,导致制造成本增加,但测算前三季度盈利仍超3 亿元(Q3 超1.2 亿元)。公司产品结构进一步优化,2MW 以上大叶片占比近100%,其中2.5MW 占比超80%。

    玻纤价格降幅扩大,但销量延续增长。受18-19 年供给端产能集中投放、中美贸易摩擦以及中美经济承压的影响,估算前三季度均价下滑约8%,降幅较19H1 扩大约2-3pct;Q3 销量约23.5 万吨,同增约2万吨,我们认为当前小企业已多数亏损,粗纱价格继续下行的动能已经削弱,我们了解到10 月中下旬行业产销略有好转,泰山、山玻、CPIC 等企业即在酝酿粗纱涨价,印证了当前价格临近行业承受限值。

    锂膜扭亏为盈,产能处扩张轨道。中材锂膜隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好,前三季度实现收入9605.69 万元,净利润368.77 万元,扭亏为盈;同时,公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权(9 月起并表),前三季度实现收入3.7 亿元,净利润257.16 万元。公司隔膜总产能达7.2 亿平,年底有望达9.6 亿平。

    风险提示:各行业重大变革、锂膜盈利不及预期