吉比特(603444)2019年三季报点评:业绩超预期 稀缺的年轻向游戏发行平台

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:唐思思/王冠然 日期:2019-10-23

公司三季报业绩超预期,系《问道手游》新版本上线带动流水高增长。公司计划4Q有重磅产品《失落城堡》上线,同时4Q《问道手游》年终活动上线,有望保持高速增长。我们认为,公司是当前A 股稀缺的专注于年轻化、玩法创新及长线运营的游戏公司,维持“增持”评级。

    业绩超预期。公司2019 年三季度实现营业收入4.84 亿元,同比+26.71%;归母净利润2.07 亿元,同比+18.78%。主要系《问道手游》的同比高增长带动;公司毛利率为92.87%(同比+1pct)。费率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.72%/ 7.55%/16.05/-2.30%(同比+5/+0/-1/-2pcts),总体维持稳定。

    《问道手游》新版本上线带动流水增长,4Q 年终活动刺激有望保持增长。《问道手游》在报告期内表现优异,推出了盗墓,刺激流水增长。我们估算《问道手游》三季度的月流水在1.9 亿左右,预计随着4Q 年终活动上线,游戏流水有望保持增长。

    新游戏口碑较好,预计4Q 重磅游戏《失落城堡》上线。公司在3Q19 年陆续上线了《DOLL》《伊洛纳》等游戏,Taptap 评分较高,市场口碑较高。预计11月份上线重磅游戏《失落城堡》,有望为公司贡献业绩增量。

    风险因素:1)监管持续趋严;2)新产品不及预期;3)老游戏流水下滑超预期。

    投资建议:公司长线运营能力较强,《问道手游》在2019Q3 同比保持较高增长,公司积极布局面向年轻用户向的细分品类产品,具备长期成长空间。我们维持2019~2021 年EPS 预测为13.29/16.04/18.29 元,当前股价对应PE 22/18/16倍,维持“增持”评级。