中材科技(002080):风电高增长持续 玻纤或逐步探底

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/陈晨 日期:2019-10-23

事件:公司披露2019 年三季度报告,报告期内,公司实现营业收入95.34 亿,较上年同期增长22.21%;实现归属于上市公司股东的净利润10.19 亿元,较上年同期增长36.66%。

      点评:

    风电业务维持高增长态势。受国家政策推动,今年风电投资加速。我们预计公司Q3销售风电叶片5000MW 以上,同比增长超100%,价格环比基本稳定。我们测算Q3单季度公司叶片业务实现净利润1 亿元以上,同比大幅扭亏,市场占有率进一步攀升,稳定和扩大了国内市场龙头地位。

    玻纤量增价跌,逐步企稳。三季度玻璃纤维行业整体景气度继续下降,泰山玻纤持续优化产能规模及产品结构,根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构,经营情况基本维持平稳。

      我们测算Q3 单季度,公司销量同比略有增长,但7-8 月均价下滑幅度扩大,导致整体Q3 价格环比仍有回落,9 月随产品结构改善,下降幅度收窄,我们判断玻纤价格或已基本见底。我们测算Q3 单季度公司玻纤业务实现净利润较去年同期减少7000-8000W,主要因去年泰玻存在非经常性损益,整体基数较高。

    锂膜业务扭亏为盈,加速布局。2019 年1-9 月,中材锂膜实现营业收入9,605.69 万元,净利润368.77 万元,同比显著扭亏。报告期内,中材锂膜锂电池隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好,产品性能优越;同时,公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权(9 月起并表),迅速提高市场份额。我们认为未来随着新能源车等下游带动需求放量,锂膜业务将为公司带来新的利润增长点。

      投资建议:

      公司为叶片龙头,绑定优质风机客户,出货量多年保持领先水平,预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时,玻纤下游需求稳定增长,价格逐步探底,锂电隔膜及气瓶业务盈利均显著提升。

      我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为13.3 亿元、16.7 亿元和20.7 亿元,对应10 月22 日收盘价PE 为12.5、9.9 和8.0 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧