杭叉集团(603298)2019年三季度点评报告:叉车行业龙头 营收稳健增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨 日期:2019-10-23

  投资要点

      公司公布 2019年三季报:公司实现营业收入67.50亿元,同比增长4.47%;实现归母净利润4.78 亿元,同比增长11.20%;扣非后归母净利润3.95 亿元,同比增长5.60%;经营活动产生的现金流量净额8.28 亿元,同比增长110.69%;加权平均净资产收益率11.92%,同比增加0.12 个百分点。

      2019 年前三季度公司营业收入保持稳健增长趋势,相比过去两年营收高速增长,收入增速略有下滑,主要原因是经过前两年高速增长后,行业整体采购意愿下降。2019年前8 月份,叉车行业销量40.12 万台,同比下降1.97%。公司2019 年三季度单季度实现营业收入21.36 亿元,同比增长0.75%,相比二季度单季营收增速-3.54%有小幅回升。叉车行业7、8 月份单月销量4.74、4.72 万台,环比6 月份销量4.61 万台有所回升。

      2019 年前三季度,公司综合毛利率20.90%,同比增加0.45 个百分点;净利润率7.87%,同比增加0.56 个百分点,公司盈利能力基本稳定。公司期间费用合计8.47 亿元,同比增长8.82%,其中销售费用3.97 亿元,同比增长7.09%,管理费用2.09 亿元,同比增长5.19%,研发费用2.59 亿元,同比增长16.33%,报告期内公司大幅增加研发投入,财务费用-1831 万元,同比减少435 万元,主要原因是公司银行利息收入1525 万元,同比增加2511 万元。公司实现非经常性损益8346 万元,同比增加2725 万元,非经常性损益大增使得归母净利润增速显著高于收入增速。其中委托他人投资或管理资产收益7562 万元,同比增加1985 万元,对非经常性损益影响较大。

      公司近年来经营性现金流情况较好,2019 年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额8.28 亿元,创历史最高水平,同比增长110.69%,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加;公司投资活动产生的现金流量净额2.10 亿元,同比增加7.16亿元,主要原因是公司收回投资收到的现金大幅增加10.8 亿元;筹资活动产生的现金流量净额1100 万元,同比增长9.13%。

      我们预计公司2019-2021 年净利润6.16/7.01/8.12 亿元,不考虑并购重组,对应2019-2021 年EPS 为1.00/1.13/1.31 元/股,对应PE 为12/11/9 倍(2019/10/22),给予“审慎增持”评级。

      风险提示:行业销量不及预期,行业竞争加剧。