中科创达(300496):AIOT底层和应用层开拓者

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2019-10-23

深耕底层技术,收获业务延展性

    中科创达是移动智能终端操作系统提供商,产品技术涵盖应用程序框架、底层架构技术、中间件技术、软硬件结合技术、元器件认证及图形图像处理等。公司通过持续研发投入,不断拓宽主营业务覆盖领域,从智能手机向智能车载及以无人机、VR、机器人、IP Camera 为主的智能硬件渗透。

    我们认为公司底层技术积累构建深厚壁垒,受益于5G 技术逐渐成熟,智能终端、智能车载、物联网等赛道有望带来广阔增长空间。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.61、0.84、1.08 元,目标价50.63-51.85 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    公司业务的壁垒在于核心技术的延展性

    中科创达核心技术壁垒的搭建是随着自身业务的发展逐步确立起来的。中科创达成立之初,深耕的领域就是针对智能手机做操作系统的适配和优化。

    目前,中科创达已经在移动智能终端、汽车电子、物联网等多个应用场景都进行了业务布局。在这几个细分领域中,公司通过操作系统底层技术进行切入,具备了向应用场景和其他产品延展的机会。从技术和产品延展来看,我们认为,中科创达的业务逻辑:以操作系统技术为基础,从手机端,逐步向车载端,向智联网(AIOT)端延伸。

    核心技术的延展性带来赛道和产品的拓展性

    中科创达的技术和产品以移动智能终端(手机和平板)为基础,逐步向其他智能终端延伸。目前延伸的领域包括:汽车电子、无人机、VR、智能相机等。同时我们也看到,公司的相关技术也逐步在一些2B 的垂直领域得到应用,比如工业、教育等领域。从业务发展过程,我们可以看出,公司不断拓展核心技术变现的领域,即拓宽赛道。同时在不同的赛道,将核心技术进行产品转化。

    受益于5G 时代移动终端操作系统需求释放,首次覆盖给予“买入”评级

    受益于5G 时代移动终端操作系统更新换代需求和智能网联汽车渗透率的提升,我们预计公司2019-2021 年分别实现营收19.61 亿元、26.77 亿元、37.13 亿元,实现净利润2.46 亿元、3.38 亿元、4.34 亿元,分别同比增长50%、38%、28%;EPS 分别为0.61、0.84、1.08 元,对应PE69、50、39 倍。可比公司2019 年市盈率为85 倍,考虑到公司5G 时代有望迎来加速发展,给予公司2019 年目标PE83-85 倍,对应目标价50.63-51.85 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:5G 智能手机出货量不及预期的风险,车联网发展进度不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。