明泰铝业(601677):产品升级+产能释放助力公司业绩

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2019-10-23

  事件:公司发布2019 年三季报,前三季度公司实现归母利润7 亿元,同比增长78%,实现扣非利润4.6 亿元,同比增长46%。

    产品结构升级叠加产能释放,公司业绩快速增长。产销量方面,年内公司各重大项目继续推进,更多先进设备投入运营,上半年公司铝材产销量再创新高,达到41 万吨,我们预计公司全年产销量将同比增加10%至83-85 万吨。产品结构方面,报告期加工费更高的“年产两万吨交通用铝型材项目”由德国西马克公司进口的挤压生产线82MN、60MN 及125MN 挤压机均已安装完成并开始试生产,生产的轨道交通型材获得郑州中车认可,可配套供应铝合金轨道车体制造,提高轨道车体利润率。仅上半年铝合金轨道车体就交付94 节,我们预计公司年内可交付200 节,贡献毛利润0.6 亿元。

    公司非经常性损益大增。报告期公司实现资产处置收益2.56 亿元,主要系郑州明泰出售办公楼所致,同时公司实现其他收益1.05 亿元,主要系收到的政府补助增加所致。

    可转债成功发行助力公司下一阶段发展。报告期公司成功发行可转债募资18.4 亿元,为公司下一阶段的发展蓄力。根据公司规划,募集资金将用于“铝板带生产线升级改造项目”,生产总规模为25 万吨/年,其中,中厚板产品2.5 万吨/年,热轧卷材产品10 万吨/年,冷轧带材产品8.5 万吨/年,冷轧板材产品4 万吨/年,具体包括:对生产技术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板;集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车用热轧卷等交通用铝合金板带材;市场需求量较大的铝合金建筑围护板、罐盖拉环料、手机电池壳用铝合金板带材等产品。其中,中厚板产品为原有普通中厚板产品升级换代。本项目建设期为2 年,项目达产后,预计有望实现营收40.8 亿元,净利润3.4 亿元。

    盈利预测及评级。维持公司“增持”评级,预计公司2019-2021年的EPS 分别为1.42 元,0.89 元和1.25 元,对应当前股价的PE 分别为8 倍、12.7 倍和9.1 倍。

      风险提示:募投项目投产及盈利不及预期的风险,宏观经济下滑导致铝材加工费下滑的风险。