丽珠集团(000513)：业绩符合预期 研发投入加大

本报告导读：

    公司公告2019 年三季报，符合我们业绩前瞻预期。化学制剂板块持续发力，产品结构改善趋势延续，维持公司增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司公告2019 年三季报，2019Q1-Q3 实现收入72.95 亿元，同比增长6.63%，扣非净利润9.57 亿元，同比增长20.33%。2019Q3 单季度实现收入23.56 亿元，同比增长3.47%，扣非净利润2.99 亿元，同比增长33.10%。我们维持原有盈利预测，2019-2021 年EPS 预测为1.33/1.58/2.00 元，因公司产品结构持续改善，创新转型更加确定，上调2020 年PE 至22X，对应目标价34.8 元（+1.5 元），维持增持评级。

    化药占比持续提升，产品结构改善趋势延续。2019Q1-Q3，化药制剂、原料药、中药制剂、诊断板块分别实现收入39.32/17.73/10.01/5.49亿元，分别增长17.16%/1.83%/-18.53%/12.94%。受艾普拉唑等产品的拉动，消化道药物收入13.83 亿元，同比增长43.72%，带动化学制剂板块收入占比提升至54.2%。参芪扶正和鼠神经生长因子合计收入占比进一步下降至13.5%，公司产品结构持续改善。

    研发投入加大，创新转型路径清晰。报告期内，公司研发费用4.82亿元，同比增长37.59%，Q3 单季研发费用1.94 亿元，同比增长81.98%。公司创新更进一步，目前IL-6R 单抗已启动III 期临床；HER-2 单抗、PD-1 单抗、曲普瑞林微球（1 个月）处I 期临床试验；亮丙瑞林微球(3 个月)已获批临床；rhCG 已进入CDE 审评序列。

    催化剂：药品销售超预期；在研新药取得里程碑进展。

    风险提示：药品价格的波动风险；新药研发的不确定性风险。