良信电器(002706)2019年三季报点评-业绩符合预期 受益5G持续向好

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:弓永峰/林劼 日期:2019-10-23

公司公告,2019 年前三季度实现归母净利润2.53 亿元(同比+15.14%),业绩符合预期。公司1U 微断独供华为5G 产品,有望持续受益于5G 产业化进程;地产、新能源等领域景气度向好,公司凭借技术与客户优势,业绩持续增长确定性高。上调公司2019-2021 年净利润预测至2.83/3.56/4.36 亿元,给予公司2020 年25x PE,对应目标价11.25 元/股,维持“买入”评级。

    业绩符合预期,ROE 持续增长。公司2019 年前三季度实现营业收入15.05 亿元(同比+22.75%),实现归母净利润2.53 亿元(同比+15.14%),扣非归母净利润2.22 亿元(同比+18.1%),业绩基本符合预期。报告期内,公司销售毛利率/净利率分别为41.32%/16.81%,同比分别减少1.1/1.11 pcts,我们认为毛利率波动主要来源于产品结构变动,变动幅度相对较小;ROE(摊薄)/ROA 分别为14.18%/11.38%,同比分别增加1.9/0.94 pcts,同比持续增长。

    费用率走势平稳,现金流质量大幅提升。日常经营管理方面,公司前三季度期间费用率维持平稳,为23.27%(同比-0.46pcts),销售/管理/研发/财务费用率分别为11.25%/3.7%/6.8%/-0.13%;经营性现金流净额同比大幅增长56.22%至2.74 亿元,盈利现金流量比率同比修复至1 以上,公司收现能力进一步提升;营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数同比均有不同程度下降,营运能力持续提升。

    专利产品受益5G 建设,国产中高端龙头多领域趋势向好。公司凭借行业领先的1U 微断产品,独供华为5G 产品,有望持续受益于5G 产业化进程带来的新增业绩增长点,支撑公司业绩在未来持续增长。此外,公司深耕低压电器领域二十载,在房地产、新能源、电建等领域具备优质的客户基础,并有望借助上述行业在未来进入景气周期,而实现公司业绩的长效发展。

    风险因素:市场竞争加剧,客户开发不及预期,5G 商用不及预期,仿冒品牌带来的损失。

    投资建议:公司作为中高端低压电器优质国产标的,技术研发积累雄厚、服务网络完善、深度绑定下游优质客户,考虑5G 产业化等下游行业景气度及公司自身产品优势,上调公司2019-2021 年净利润预测至2.83/3.56/4.36 亿元(原预测为2.82/3.42/4.01 亿元),对应EPS 为0.36/0.45/0.56 元,PE 为22x/17x/14x。

    给予公司2020 年25x PE,对应目标价11.25 元/股,维持“买入”评级。